季报点评：收入增速有所放缓，利润率较为稳定

公司2025年前三季度实现营业总收入122.8亿元，同比-3.2%，归母净利润8.4亿元，同比+7.1%，扣非归母净利润8.1亿元，同比+2.1%。25Q3单季营业总收入44.8亿元，同比-9.8%，归母净利润3.0亿元，同比-13.1%，扣非归母净利润2.8亿元，同比-7.9%。

分区域来看，25Q1-3国外收入97.6亿元，同比-3.5%，国内收入25.2亿元，同比-2.2%。其中25Q3国外收入同比-11.9%，国内收入同比+1.5%。

盈利水平较为稳定，25Q1-3毛利率同比-0.1pct至21.3%，25Q3毛利率同比-0.8pct至20.0%。费用端，25Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/5.0%/3.5%/0.1%，同比分别变动+0.2pct/-0.2pct/持平/+0.2pct，费用总体控制较好，财务费用变动主要系本期汇兑收益减少；25Q3同比分别变动+0.1pct/-0.2pct/+0.3pct/-0.2pct。净利率：25Q1-3净利率同比+0.6pct至7.1%，25Q3净利率同比-0.3pct至6.8%。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.5/12.6/13.7亿元，同比+9.2%/+9.7%/+8.6%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。