季报点评：增速有所放缓，静待需求恢复

公司2025年前三季度实现营收169.0亿元，同比+2.3%，归母净利润13.7亿元，同比-4.7%，单三季度营收54.2亿元，同比-2.3%，归母净利润4.3亿元，同比-13.4%。Q3收入增速放缓主要因国内小家电行业景气度未恢复，国外出口基数高及上半年抢出口效应。毛利率、盈利水平略有下滑：1）毛利率：25Q1-3及25Q3毛利率分别为23.7%、23.9%，同比-0.8pct、-0.7pct；2）费用率：25Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2%/1.7%/2.0%/-0.1%，同比+0.1pct/-0.1pct/持平/+0.2pct，财务费用率变动主要因利息收入减少；25Q3费用率同比+0.9pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.2pct；3）净利率：25Q1-3及25Q3归母净利率分别为8.1%、7.9%，同比-0.6pct、-1.0pct。考虑到公司龙头地位稳固、产品与品牌优势显著、经营韧性强，即使内外销景气度较低仍有望保持稳健增长，预计2025-2027年归母净利润分别为22.5/23.8/25.1亿元，同比+0.2%/+5.9%/+5.5%，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。