业绩平稳增长，规模扩张提速

核心观点
公司2025年前三季度业绩平稳增长，归母净利润同比增长5.01%，主要受净息差拖累营收增长，但拨备反哺利润，其他非息收入贡献回暖。

基础数据

• 投资评级：中性（维持）
• 合理估值：5.17元
• 总市值/流通市值：1043.6/1043.6百万元
• 52周最高/最低价：6.26/4.84元
• 近3个月日均成交额：147.82百万元

业绩表现

• 营收：32.21亿元（同比增长0.08%）
• 归母净利润：17.08亿元（同比增长5.01%）
• 三季度单季营收：9.41亿元（同比下降0.23%）
• 三季度单季净利润：5.30亿元（同比上升4.54%）
• 年化加权ROE：12.03%（同比下降0.88pct）

规模扩张

• 总资产：2267亿元（同比增长7.9%）
• 贷款（不含应计利息）：1380亿元（同比增长8.7%）
• 新增信贷：86.35亿元（前三季度），其中对公新增64.80亿元
• 存款（不含应计利息）：较年初增长7.1%
• 区域战略：苏州地区贷款占比72.15%，苏州以外地区13.80%，票据中心14.05%

净息差与收入

• 三季度单季净息差：1.22%（较二季度下降5bps）
• 净利息收入：20.58亿元（同比下降3.8%）
• 手续费及佣金净收入：0.68亿元（同比增长21.3%）
• 其他非息收入：9.35亿元（同比增长20.8%）
• 成本收入比：29.9%（同比下降2.99pct）

资产质量

• 不良贷款率：0.90%（较6月末持平）
• 拨备覆盖率：355.85%（较3月末下降31.03pct）
• 关注率：1.24%（较3月末下降5bps）

研究结论
公司基本面稳定，拨备反哺利润，非息收入贡献回暖，但净息差仍面临压力。维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润分别为21.14/22.98/24.92亿元，对应增速8.7%/8.7%/8.5%。当前股价对应PE为4.9/4.5/4.2x，PB为0.53/0.48/0.44x，维持“中性”评级。

风险提示
宏观经济走弱可能对银行资产质量产生不利影响。