深度研究亚洲枢纽稳根基，盈利护城河迎升势

核心观点

港交所作为亚洲主要金融枢纽，拥有全球领先的上市公司数量和总市值，盈利能力和现金流表现亮眼。其商业模式以交易及结算收费为核心，投资收益与数据业务占比逐步提升，轻资产成本结构带来规模效应，使其在收入增长的同时利润端表现更为亮眼。

关键数据

• 2025H1实现营收140.76亿元，同比增长32.53%；净利润85.62亿元，同比增长38.41%。
• 净利润率达到60.83%，同比+2.58pct；ROE达到30.77%，同比+7.22pct。
• 2015-2024年公司营业支出逐年增长，费用率稳定在20%-30%左右，2025H1营业支出占营收比例为21.12%。
• 2025年7月底，港股总市值为44.9万亿港元，同比+44.17%；换手率12.45%，同比提升5.31pct。
• 2025年1-7月，港股IPO募集金额达到1279亿港元，同比+612%。
• 2025年南向资金净流入8668.42亿港元，同比增长106.69%。

研究结论

港交所盈利能力显著高于其他上市交易所，主要得益于区域垄断优势、成本控制能力强以及“交易+结算”一体化商业模式。港股市场景气度显著提升，驱动港交所业绩与估值向上。预计公司2025-2027年营业收入分别为283.0/304.6/325.3亿港元，同比+26.46%/7.64%/6.81%，归母净利润为169.6/191.4/204.6亿港元，同比+30.0%/12.8%/6.9%。首次覆盖，给予“增持”评级。