2025年三季度收入增速转正，盈利能力环比改善

核心观点：公司2025年三季度收入增速转正，盈利能力环比改善。Q3实现营业总收入5.9亿元，同比+4.4%；归母净利润0.8亿元，同比-26.3%。收入增长主要来自量贩零食渠道及电商渠道，新品推广及渠道运营优化助力增收；传统渠道仍在调整阶段，海外市场部分区域开始恢复。Q3净利率环比提升8.9pp至12.9%，主要因产品结构优化及规模效益释放，但同比仍下滑5.4pp，主因费用支出增多。毛利率端，通过产品结构优化及供应链提效有效对冲原料成本上涨压力，Q3毛利率同比+0.3pp。

盈利预测与投资建议：小幅下调2025-2027年收入预测至22.4/25.3/28.8亿元，同比-0.8%/+12.8%/+14.2%；小幅上调利润预测至2.5/3.3/4.1亿元，同比-33.9%/+31.0%/+25.8%；EPS分别为2.67/3.50/4.40元。目前股价对应2025-2027年PE分别为20/16/12倍，处于行业偏低水平。公司Q3收入转正反映产品创新策略初步成效，后续新品矩阵将逐步铺向渠道，改善经营质量。上调评级至“优于大市”。

风险提示：消费者购物习惯变化、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、海外市场开拓受阻。