造船利润强劲增长，在手订单创历史新高

2025-10-30 西南证券测试专用号1普通版

事件与业绩概述：中集安瑞科2025年前三季度收入同比增长7.7%至约193.5亿元，归母净利润增长12.9%达7.7亿元。清洁能源收入占比77.7%，液态食品收入占比14.2%，化工环境收入占比8.1%。
清洁能源业务：水上清洁能源在手订单创历史新高约199.53亿元，同比增长39.5%，其中造船订单排产至2028年。三季度交付5艘船舶，收益同比增长51.7%至约17.47亿元。清洁能源分部前三季度收入增长19.4%至约150.4亿元。
绿色航运与氢能：公司绿色甲醇首期年产能5万吨项目预计四季度投产，响应绿色航运需求，绿色甲醇燃料船舶发展迅速，截至2025年9月底已有75艘投入运营。
液态食品与化工环境业务：液态食品分部受美国关税政策影响，收入同比下降13.9%为27.38亿元。化工环境分部收入下滑28.2%为15.73亿元，但罐式集装箱业务保持全球市场份额首位，并积极寻求第二增长曲线。
盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS为0.63/0.76/0.86元，维持“买入”评级。水上清洁能源受益于造船利润加速释放，陆上清洁能源保持稳定增长，氢能发展空间较大；化工环境分部随经济复苏逐步回暖；液态食品分部经营稳健。
风险提示：汇率风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境风险等。