国联证券-公司季报点评-单季度业绩再创新高，海外业务成长可期

│ 中曼石油(603619) 单季度业绩再创新高，海外业务成长可期 事件： 10月30日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入 30亿元，同比增长35%；归母净利润6.9亿元，同比增长86%；扣非后归母净利润6.7亿元，同比增长81%；基本每股收益1.75元，同比增长88%。 增储上产业绩再创新高，海外油服景气上行 公司前三季度业绩大增，主要系原油销售收入、钻井工程服务收入增加致相应利润增加以及钻井工程板块毛利率增长所致。 单季度看，Q3公司实现营业收入11亿元，同比增长36%，环比增长13%；归母净利润2.5亿元，同比增长57%，环比增长10%，单季度业绩再创新高。 公司充分发挥一体化战略布局与优势，全力推进温宿区块增储上产，公司原油产量创新高，Q3温宿项目实现原油产量15.57万吨，前三季度累计产油量43.08万吨，同比增长36.85%。 油服工程业务，受益国际油气勘探资本开支提升景气持续上行，公司海外钻机开工率同比大幅提升，Q3公司签订海外钻井工程项目及技术服务合同8个，合同金额约人民币28.14亿元，同比增长约190%。同时公司优化管理，严控成本费用，降本增效取得明显效果。 温宿项目稳步推进，海外布局助力成长 公司积极推进海外业务布局，收购哈萨克斯坦岸边油田和坚戈在建油气田，其中坚戈项目经评估原油地质储量6441万吨，岸边项目经评估地质储量 2523万吨。公司国内温宿区块1086.26平方千米油气勘探权现已探明地质 储量3011万吨，温宿二期优选440平方公里地址研究和探井工作有序推 进。不考虑坚戈、岸边区块产油量，公司23-25年的原油开采量亦有望达 50万吨、65万吨和80万吨。公司国内外三个油田均具有成本低、储量丰富等优势，持续打开成长空间。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为38/46/55亿元，对应增速分别为23% /22%/19%，归母净利润分别为9.2/12.8/15.3亿元，对应增速83%/38%/20%，EPS分别为2.31/3.19/3.82元/股。鉴于公司核心勘探业务快速推进，成长空间大，我们给予公司24年9倍PE，对应目标价28.71元，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅下跌、温北油田开采进度不及预期、国际局势动荡 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1762 3065 3777 4618 5479 增长率（%） 11.18% 73.98% 23.24% 22.25% 18.66% EBITDA（百万元） 550 1186 1616 2061 2402 归母净利润（百万元） 74 503 922 1276 1529 增长率（%） 115.22% 580.35% 83.25% 38.32% 19.85% EPS（元/股） 0.18 1.26 2.31 3.19 3.82 市盈率（P/E） 112.8 16.6 9.0 6.5 5.5 市净率（P/B） 4.2 3.6 2.8 2.1 1.7 EV/EBITDA 13.1 7.3 6.0 4.4 3.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月30日收盘价 证券研究报告2023年10月31日 行业：石油石化/油服工程 投资评级：买入（维持） 当前价格：21.16元 目标价格：28.71元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)400.00/400.00流通A股市值(百万元)8,464.00每股净资产(元)7.36 资产负债率(%)66.22 一年内最高/最低(元)23.84/15.50 中曼石油 沪深300 30% 13% -3% -20% 2022/102023/32023/62023/10 股价相对走势 作者 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004邮箱：chaiqh@glsc.com.cn 联系人：申起昊 邮箱：shenqh@glsc.com.cn 相关报告 1、《中曼石油（603619）：业绩符合我们预期，业 绩再创新高彰显成长属性》2023.07.13 2、《中曼石油（603619）：业绩符合预期，油气勘探业务持续发力》2023.04.27 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 318 764 567 693 1465 营业收入 1762 3065 3777 4618 5479 应收账款+票据 894 949 1727 2111 2505 营业成本 1191 1662 2047 2392 2887 预付账款 110 322 288 352 418 营业税金及附加 18 140 72 88 105 存货 438 501 672 786 948 营业费用 21 29 25 25 25 其他 88 106 207 253 300 管理费用 268 386 393 457 515 流动资产合计 1848 2642 3461 4195 5637 财务费用 120 116 77 51 26 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -11 0 -4 -5 -6 固定资产 3221 3470 3355 3350 3454 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 205 375 517 558 483 投资净收益 1 0 0 0 0 无形资产 53 52 43 34 26 其他 -6 -32 -32 -41 -50 其他非流动资产 566 615 569 535 500 营业利润 128 698 1128 1558 1867 非流动资产合计 4045 4512 4485 4478 4463 营业外净收益 -2 -11 -5 -5 -5 资产总计 5893 7155 7946 8673 10100 利润总额 126 687 1123 1553 1861 短期借款 957 835 575 121 0 所得税 52 184 202 280 335 应付账款+票据 1058 996 1520 1776 2143 净利润 73 503 921 1274 1526 其他 834 1196 1282 1505 1803 少数股东损益 0 -1 -2 -2 -3 流动负债合计 2850 3027 3376 3402 3946 归属于母公司净利润 74 503 922 1276 1529 长期带息负债 447 1122 895 670 445 长期应付款 532 613 613 613 613 财务比率 其他 76 94 94 94 94 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 1055 1829 1602 1377 1151 成长能力 负债合计 3904 4857 4979 4780 5097 营业收入 11.18% 73.98% 23.24% 22.25% 18.66% 少数股东权益 -1 -2 -4 -6 -9 EBIT 175.27% 226.57% 49.46% 33.66% 17.66% 股本 400 400 400 400 400 EBITDA 773.09% 115.76% 36.27% 27.52% 16.54% 资本公积 1014 1023 1023 1023 1023 归属于母公司净利润 115.22% 580.35% 83.25% 38.32% 19.85% 留存收益 577 877 1547 2476 3588 获利能力 股东权益合计 1989 2298 2967 3893 5002 毛利率 32.40% 45.76% 45.80% 48.19% 47.31% 负债和股东权益总计 5893 7155 7946 8673 10100 净利率 4.17% 16.40% 24.37% 27.58% 27.86% ROE 3.72% 21.88% 31.05% 32.72% 30.51% 现金流量表 ROIC 4.95% 18.90% 26.00% 30.77% 34.21% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 73 503 921 1274 1526 资产负债率 66.25% 67.88% 62.66% 55.11% 50.47% 折旧摊销 304 383 416 457 515 流动比率 0.6 0.9 1.0 1.2 1.4 财务费用 120 116 77 51 26 速动比率 0.4 0.6 0.7 0.9 1.1 存货减少（增加为“-”） 0 -63 -171 -113 -162 营运能力 营运资金变动 2 -427 -406 -128 -4 应收账款周转率 2.2 3.6 2.5 2.5 2.5 其它 -1 81 184 115 164 存货周转率 2.7 3.3 3.0 3.0 3.0 经营活动现金流 498 592 1021 1655 2064 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 -40 -756 -400 -450 -500 每股指标（元） 长期投资 55 -30 0 0 0 每股收益 0.2 1.3 2.3 3.2 3.8 其他 -481 -92 -2 -2 -2 每股经营现金流 1.2 1.5 2.6 4.1 5.2 投资活动现金流 -466 -878 -402 -452 -502 每股净资产 5.0 5.7 7.4 9.7 12.5 债权融资 44 553 -487 -679 -347 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 112.8 16.6 9.0 6.5 5.5 其他 -97 77 -329 -399 -443 市净率 4.2 3.6 2.8 2.1 1.7 筹资活动现金流 -53 630 -816 -1077 -790 EV/EBITDA 13.1 7.3 6.0 4.4 3.3 现金净增加额 -27 355 -197 126 773 EV/EBIT 29.3 10.8 8.1 5.6 4.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国