锅圈（02517.HK）2025年三季度业务数据点评：开店顺利落地，经营情况略超预期

核心观点与关键数据

• 事件概述：锅圈2025年三季度业务数据显示，净增门店361家，门店总数达10761家；实现营收18.5~20.5亿元，同比增长13.6%~25.8%；核心经营利润0.65~0.75亿元，同比增长44.4%~66.7%。
• 开店进展：Q3开店进度顺利，预计全年净增门店目标提前完成，中值计算Q3核心经营净利率为3.6%。
• 经营改善：2024Q3、Q4核心经营净利率分别为2.8%、6.6%，Q3同比提升0.8个百分点，同店持续改善带动加盟商开店动力提升，乡镇门店模型竞争力强。
• 财务预测：上调2025-2027年归母净利润至4.4/5.6/6.8亿元（此前为4.2/5.0/5.8亿元），同比增长93%/27%/21%，对应PE为21/17/14倍。

研究结论

• 推荐理由：开店和净利率提升均兑现，收入端扩容叠加供应链优化和规模效应，业绩持续超预期，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全问题、行业竞争加剧、消费力改善不及预期。

财务数据概览

• 收入与利润：2023-2027年营收预计6100~10373亿元，同比增长15.07%~16.09%；归母净利润预计239.64~683.50亿元，同比增长4.23%~21.30%。
• 关键比率：2024-2027年ROE预计7.33%~15.43%，ROIC预计7.20%~16.45%，资产负债率维持在30%~34%区间。