业绩简评
2025年前三季度，公司实现营收13.63亿元，同比-20.26%；归母净利润0.62亿元，同比-51.26%；扣非归母净利润0.45亿元，同比-59.94%。其中，第三季度营收4.44亿元，同比-21.81%；归母净利润990.75万元，同比-71.99%；扣非归母净利润497.24万元，同比-84.73%。
经营分析
- 国内代工业务：受房地产景气度偏弱和市场竞争加剧影响，预计第三季度相对收缩。
- 国外代工业务：稳步开拓海外市场，预期Q1-Q3整体营收相对稳健。
- 自主品牌业务：因市场促销活动降价，7-9月“瑞尔特 R&t”“水爱”销售产品均价同比-15.14%/-19.45%/-27.86%。
- 毛利率：25Q1-Q3毛利率为26.07%，同比-2.41pct，主因竞争加剧和主动促销让利。
- 费用率：25Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为12.04%/5.90%/5.08%/-0.42%，同比分别-0.88/+1.23/+0.93/-0.02pct。
行业分析
- 国内智能马桶：渗透率低，存量房改造、旧房装修及适老化改造政策推动下，增量空间可观。
- 行业格局：电子坐便器CCC认证实施后，行业格局逐步优化，公司作为首批获证企业或将受益，线上电商平台份额和线下自主品牌市占率有望提升。
盈利预测、估值与评级
预计公司25-27年EPS分别为0.23/0.27/0.31元，当前股价对应PE为40/34/29倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨；自主品牌推广不畅；人民币汇率大幅波动。
公司基本情况（人民币）
- 2023年：营业收入2184百万元，归母净利润219百万元。
- 2024年：营业收入2358百万元，归母净利润181百万元。
- 2025年：预计营业收入1878百万元，归母净利润95百万元。
- 2026年：预计营业收入2009百万元，归母净利润111百万元。
- 2027年：预计营业收入2162百万元，归母净利润131百万元。
比率分析
- 净利润增长率：2022年51.36%，2023年3.62%，2024年-17.17%，2025年-47.74%，2026年17.25%，2027年18.02%。
- 净资产收益率：2022年10.90%，2023年10.51%，2024年8.50%，2025年4.33%，2026年4.93%，2027年5.62%。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”。
历史推荐和目标定价
- 2024年4月26日：买入，目标价N/A。
- 2024年10月29日：买入，目标价N/A。
- 2025年4月25日：买入，目标价N/A。
