业绩符合预期，外延内生构筑核心竞争力
事件概述
日联科技发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收7.37亿元（同比+44.01%），归母净利润1.25亿元（同比+18.83%），扣非归母净利润0.96亿元（同比+41.54%）。单季度来看，25Q3营收2.77亿元（同比+54.57%），归母净利润0.42亿元（同比+48.84%），扣非归母净利润0.36亿元（同比+126.09%）。
业绩表现
- 业绩符合市场预期，25Q1-Q3营收、归母净利润、扣非归母净利润均实现同比增长。
- 25Q3单季度表现强劲，营收和净利润同比增长均超过50%。
- 毛利率维持高位，25Q1-Q3毛利率为44.23%（同比-0.99pct），25Q3毛利率为44.41%（同比-0.40pct），主要受产品结构变化影响。
- 期间费用率保持稳定，25Q1-Q3期间费用率为30.64%（同比-0.88pct），其中销售、管理、研发费用率分别为11.72%、8.24%、11.70%（同比-1.03%、-0.65%、-0.01pct）、+1.10pct。
业务发展
- X射线检测设备：公司持续进行设备开发迭代，各类标准化设备已有上百款，实现下游领域3D/CT检测技术全覆盖，设备价值量和竞争力持续提升。公司保持对产业趋势和技术趋势的前瞻性洞察，及时响应新场景、新技术、新工艺带来的新检测需求。
- 微焦点X射线源：公司完成国内首款开放式射线源技术自主与创新突破，UNOS系列160kV开管射线源已实现标准化生产流程，奠定工业检测行业龙头地位。
横向延伸
- 公司全资子公司RAY TECH SINGAPORE PTE. LTD（瑞泰（新加坡）私人有限公司）拟使用自有资金4,890万元新币（折合约人民币26,895万元）收购SSTI 66%股份。SSTI是行业领先的半导体检测诊断与失效分析设备供应商，全球半导体高端故障分析设备的领导者。通过本次收购，日联科技将加速国际化步伐，SSTI也将借力日联科技深耕中国半导体客户。
投资建议
- 调整2025-27年业绩预测：预计公司2025-27年营业收入分别为10.80、15.11、20.24亿元（同比+46.0%、+39.9%、+33.9%），归母净利润分别为1.87、2.71、3.89亿元（同比+30.6%、+44.9%、+43.3%），EPS分别为1.63、2.37、3.39元。
- 2025年10月28日股价为71.89元，对应PE分别为41.71x、28.79x、20.09x，维持“增持”评级。
风险提示
- 新产品研发不及预期、微焦点射线源产能释放不及预期、下游需求不及预期，拟收购事项存在不确定性。
