2025 年三季报点评：规模降速，净息差走阔

核心观点

• 瑞丰银行2025年前三季度营收增速放缓，主要受其他非息收入下降拖累，但净利润增速稳健，主要得益于资产质量趋于平稳下降低的资产减值损失计提。
• 净息差走阔，净利息收入增速提升，主要来自存款成本的改善和资产端结构优化。
• 信贷需求较弱且公司优化资产布局，导致规模降速，期末资产总额和贷款总额增速放缓。
• 不良率平稳，拨备覆盖率提升，期末不良率0.98%，拨备覆盖率197%。

关键数据

• 2025年前三季度实现营收33.56亿元，同比增长1.03%；归母净利润15.26亿元，同比增长5.85%。
• 净利息收入同比增长6.1%，净息差1.49%，较上半年提升3bps。
• 期末存款余额1735亿元，较年初增长4.4%；票据贴现余额较年初大幅压降53.1%。
• 期末资产总额2303亿元，较年初增长4.4%；贷款总额1335亿元，较年初增长2.0%。
• 期末不良率0.98%，拨备覆盖率197%，较年初提升24个百分点。

研究结论

• 瑞丰银行客群聚焦中小微企业，行业竞争激烈，客户信贷需求不强，短期经营承压。
• 公司客群基础扎实，区域优势明显，小微信贷市场伴随经济复苏将有改善，中长期成长空间较好。
• 维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为20.3/22.0/24.4亿元，对应同比增速为5.8%/8.1%/11.2%。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。