钢材双周报：需求有限+成本支撑，钢价震荡
观点策略
- 核心观点：年度GDP目标完成难度不大，需求端政策空间有限；供给端环保限产+钢厂亏损，铁水下调缓解部分库存压力；成材弱需求，成本煤炭和铁矿有支撑，预计钢材区间震荡。
- 风险点：国内超预期政策、钢厂铁水产量、中美关系走势。
- 策略：预计本周钢材区间低位震荡。螺纹01合约区间【3000-3100】，热卷01合约区间【3200-3300】。
宏观
- 第三季度GDP同比增长5.2%，完成GDP目标压力不大，预计后续政策增量有限。
- 工信部对产能置换征求意见，产能置换管理更加严格和细致。
- 国内固定资产投资同比下降0.5%，房地产开发投资下降13.9%，新建商品房销售面积和销售额均下降。
- 美国9月CPI同比增长3%，为2025年1月以来新高，交易员加大对美联储年内还将再降息两次的押注。
现货及基差
- 现货：钢价在盘面带动下小幅走强，建材端主要以低价出货为主，整体成交量偏弱；卷材端各地价格小幅上涨。
- 铁矿石：上周补跌之后，本周价格企稳。
- 焦煤：山西吕梁、临汾减产，乌海停产，安全巡检，蒙口政局动荡等多重因素推高煤价，焦企欲开启第二轮提涨，但钢厂拒接。
- 基差：螺纹钢期货基差154元/吨（-9）；热卷期货基差40元/吨（-26）。
期货
- 螺纹钢：期货盘面低位震荡，01合约收盘价3046元/吨（+0.30%），基差154元/吨（-9）；持仓增加，市场空头力量仍较强。
- 热卷：盘面偏强震荡，01合约收盘价3250元/吨（+1.44%），基差40元/吨（-26）；持仓量上升，活跃度有所下降。
跨期价差分析
- 螺纹钢：期货价格曲线基本不变，10-1价差101元/吨，1-5价差-63元/吨。
- 热卷：期货呈“B+C”走势，10-1价差33元/吨，1-5价差-15元/吨。
价差
- 螺矿比：小幅走强，主要在于钢厂铁水产量下调，铁矿石需求走弱，而外矿发运仍强。
- 卷螺差：走扩，考虑区间套利机会，主力合约维持在150-250元/吨区间震荡。
供应
- 表需：螺纹和热卷表需小幅上调，厂库和社库持续去库，钢材压力小幅下调。
- 产量：螺纹钢产量上升，高炉因环保、亏损降负荷，铁水产量下调；热卷产量同比高位。
- 废钢消耗量：环比下降。
- 铁水成本：小幅上升。
需求
- 表需：螺纹钢小幅回升，热卷需求坚挺。
- 钢厂盈利率：处于年内最低值。
- 螺纹钢高炉：持续亏损。
- 华东地区谷电：利润亏损。
- 热卷毛利：走弱。
- 建筑：水泥出库量环比小幅上调，同比低位。
- 基建：混凝土和沥青同环比上升。
库存
- 钢材社库：小幅去库，但仍有压力。
- 螺纹：小幅去库，但库存同比高位。
- 热卷：社库压力较大。
