洁美科技发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收15.26亿元，同比+13.74%；归母净利润1.76亿元，同比-0.70%。单季度看，25Q3实现营收5.64亿元，同比+12.19%，环比+2.77%；归母净利润为0.77亿元，同比+38.53%，环比+19.55%。毛利率小幅下滑，25Q1-Q3毛利率为33.69%，同比-2.82pct，25Q3毛利率为34.17%，同比-2.31pct，环比-0.12pct，预计随着离型膜的规模化生产，稼动率提升有望带动毛利率逐季修复。费用率持续加强管控，25Q1-Q3期间费用率为21.16%，同比-0.79pct。
离型膜业务加速放量，打造第二成长曲线。MLCC用途离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货，并完成自制基膜的产品切换；顺利完成韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货，韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试；长期被国外企业垄断的高端MLCC用离型膜也取得突破，实现客户端薄层、高容产品的稳定应用。偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，并签订产品供应战略协议。公司持续开展高端离型膜研发和试制，打破国外产品垄断，实现进口替代。
助力柔震科技产能扩张，加快复合集流体业务布局。洁美科技控股子公司浙江柔震科技拟收购江西鸿美72%股权以及安吉鸿美持有的江西鸿美28%股权，交易完成后柔震科技持有江西鸿美100%股权。江西鸿美致力于柔性复合材料及热管理材料的研发与生产，主要产品包括镀锡铜箔、PI镀铜锡、PET镀铜、PET镀钛及铝镀铜等，产品主要应用于光伏、新能源、6G电子信息等行业。本次交易助力柔震科技加速扩建新产能，加快公司在复合集流体产品领域的产能释放，促进柔震科技的快速发展和壮大。
投资建议：参考25年三季报，调整2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为21.86、28.90、36.41亿元，同比+20.3%、+32.2%、+26.0%；预计2025-27年归母净利润为2.63、4.35、6.55亿元，同比+30.3%、+65.1%、+50.5%；预计2025-27年EPS分别为0.61、1.01、1.52元。2025年10月28日股价为33.13元，对应PE分别为54.19x、32.82x、21.81x。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；新增产能释放不及预期风险。
