2025年三季报点评业绩稳步增长，经营质量进一步提升

华测导航2025年三季报显示，公司业绩稳步增长，经营质量提升。2025年前三季度，公司实现营业收入26.2亿元，同比增长15.5%；归母净利润4.9亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润4.5亿元，同比增长32.5%。单Q3业绩稳健增长，但位移监测业务有所放缓，主要受项目落地节奏、业务模式优化及合同质量要求提升等因素影响。

公司盈利能力稳步提升，2025Q1-3销售毛利率为60.4%，同比提升1.23pct，主要得益于海外收入占比提升、国内产品收入结构变化及汇兑收益；归母净利润率为18.81%，同比提升1.63pct；三项费用率为26.05%，同比下降0.87pct，其中管理费用率和管理费用率分别下降0.59pct和1.51pct，主要系汇兑收益增加所致；销售费用率同比增加1.24pct。

公司维持高水平研发投入，夯实核心竞争力。2025Q1-3研发费用率为14.77%，同比下降2.09pct。公司荣获第五届上海知识产权创新奖（创造），拥有授权知识产权900余项，其中高价值知识产权产出比例持续增长。公司在上海、北京、武汉、南京、英国设立研发中心，形成跨国协同创新布局。

公司回款能力进一步改善，2025Q1-3经营活动现金流净额5,151万元，同比转正。公司坚持全球化、打爆品的发展战略，2025Q1-3机器人与自动驾驶、地理空间信息等相关业务领域快速发展，海外区域营业收入持续快速增长。公司与上海库萨科技有限公司达成战略合作，联合打造环卫数字孪生平台，在“机器人+高精度定位”赛道实现强强联合。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别7.4/9.5/12.1亿元，对应增速为27.2%/27.8%/27.6%，对应PE为35/27/21倍。参考可比公司估值，给予公司2026年35倍PE，对应目标价为42.3元，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济风险、市场竞争加剧、研发不及预期等。