第三季度收入降幅收窄,费用率企稳

核心观点

公司第三季度收入同比下滑7.6%至5.35亿元，环比收窄；毛利率下降2.1个百分点至53.4%，主要受库存清理影响。费用端企稳，整体费用率同比-0.7百分点，销售费用率/管理费用率分别同比+1.0/-1.3百分点。归母净利润同比下滑28.7%至0.54亿元，归母净利率下降3.0个百分点至10.0%。存货周转天数同比+31天至285天，经营性现金流净额大幅改善，净现比2.07。

关键数据

• 收入：第三季度同比下滑7.6%，前三季度同比下滑13.8%
• 毛利率：第三季度同比下降2.1个百分点至53.4%
• 费用率：整体费用率同比-0.7百分点，销售费用率/管理费用率分别同比+1.0/-1.3百分点
• 净利润：第三季度同比下滑28.7%，前三季度同比下滑45.5%
• 存货周转天数：同比+31天至285天
• 经营性现金流净额：净现比2.07

投资建议

看好公司库存改善后明年业绩企稳，长期保持高分红水平。预计2025~2027年净利润分别为3.9/4.1/4.3亿元，同比-28.5%/+5.2%/+5.1%。维持“优于大市”评级。

风险提示

市场竞争加剧、存货大幅减值、渠道拓展不及预期。