招商汽车特斯拉简评FSD预期反转开始在市场发酵1027此前

特斯拉25Q3业绩会首次披露FSD付费客群约占现有车队的12%。 此前在25Q2业绩会也曾披露过FSD渗透率已经达到十几（teens 市场长期默认渗透率的分母是北美360万台存量车（因为FSD在北美以外并未有效开放），12%渗透率对应付费用户规模40多万，低于预期（市场模糊预期大几十万，15%+渗透 【招商汽车】特斯拉简评：FSD预期反转开始在市场发酵1027此前：特斯拉25Q3业绩会首次披露FSD付费客群约占现有车队的12%。 此前在25Q2业绩会也曾披露过FSD渗透率已经达到十几（teens）。 市场长期默认渗透率的分母是北美360万台存量车（因为FSD在北美以外并未有效开放），12%渗透率对应付费用户规模40多万，低于预期（市场模糊预期大几十万，15%+渗透率）。 现在：根据Q3业绩会后Callback，特斯拉官方披露FSD 12%渗透率的分母是全球800万台存量车，FSD 付费用户规模大约100万；北美地区渗透率超过20%。 因此，FSD渗透率出现反转，从低于预期变为【大超预期】北美超20%的FSD渗透率跟第三方公司测算的数据相吻合，渗透率持续上升，最新9月达到约22%。 这也增加了第三方数据口径的置信度。 结合V14持续迭代，市场可以乐观外推明年北美FSD渗透率，达到比如30%。 FSD一度是过时的、不再有吸引力的故事（被robotaxi的故事取代），但现在有了一点反转。 这也是我们判断今天股价上涨的重要原因。