水泥出海国别研究之南非：海外水泥国别研究系列

南非经济停滞，但外汇友好，水泥需求稳定。南非人口增长较快，但经济发展处于停滞状态，城镇化率已到成熟阶段。南非金融业发达、矿产资源丰富、外汇储备充足，兰特对美元汇率贬值速度较慢，外汇进出友好。由于经济停滞，水泥需求稳定在1200万吨左右。

供给格局尚可，进口冲击较大。南非主要水泥企业有6家，龙头PPC产能占比35%，华新水泥以280万吨产能位居第四、占比13%。南非需求稳定，产能多年来没有显著增加，活跃产能甚至有减少现象。南非水泥进口量大（2024年169万吨），其中88%来自越南，76%通过Durban进入南非，进口冲击较大。

盈利水平低，有望好转。Dangote南非水泥价格（出厂）约65美元/吨，由于运输费用占比较高，PPC和Dangote在南非地区的盈利水平均不高。认为南非盈利有提升可能，价格端通过政策限制进口提升水泥价格；成本端通过改善国内运输条件降低运输费用，以及企业技术进步自我压降成本。预计华新水泥南非工厂技改后成本有望降低。此外，南非征收碳税，需关注碳税变化带来的政策、盈利等方面的影响。

风险提示：进口风险，运输风险。