利率｜中美再聚首，可以乐观吗？

核心观点

• 中美元首会晤和经贸磋商的预期不宜过高，历史经验表明成果有限，特朗普可能翻脸，股市易受提振，债市更多关注自身逻辑。
• 建议积极进行左侧配置，推荐2-3年中等评级信用债、10年国开债、30年国债，谋求稳定票息并博弈弹性。
• 贸易磋商对债市利空有限，市场已钝化，利率已回吐前期涨幅。

中美元首会晤回顾

• 2018-2019年两次会晤后，特朗普均承诺暂停加征关税，短期内有效，但实际执行细节待定，特朗普曾翻脸。
• 股市易受会晤提振，债市更多关注国内经济、货币宽松和资金面，会晤后利率或开启下行。

中美贸易磋商

• 可能议题包括大豆、芬太尼、稀土、技术出口管制、关税、主权问题等。
• 对等关税暂缓期或再度展期，但经贸竞合难毕其功于一役。

债市复盘（10月20日-10月24日）

• 央行逆回购转为净投放，资金整体均衡。
• 利率债和信用债曲线走平，政金债曲线走陡，10年国债收益率上行2.40bp至1.85%。
• 利空因素：中美磋商、特朗普可能访华、贵州债发行较弱、基金赎回新规传闻。
• 利多因素：多家银行存款利率下调、特朗普称可能不会会晤。

下周债市关注点

• 中国9月规模以上工业企业利润同比
• 中美贸易磋商结果
• 美联储利率决策
• 美国三季度实际GDP年化季环比初值
• APEC会议
• 中国10月PMI
• 美国9月核心PCE物价指数同比

理财存续规模

• 截至10月19日，存续规模达31.09万亿元，周度环比增加1608.03亿元。
• 新发规模168.77亿元，固收类产品规模回升。
• 上周破净率下降，货币基金和现金管理类产品收益率均值分别为1.04%和1.3%。

基金久期

• 本周公募基金久期下行，周中先下后上，周度平均值2.35。
• 久期分歧度下降，市场一致性预期上升。

风险提示

• 政策理解可能存在偏误
• 宏观经济表现超预期
• 海外风险事件超预期