Q3营收增长转正，盈利能力显著改善

核心观点与关键数据

• 营收增长转正：2025年前三季度收入42.70亿元，同比减少2.22%；Q3收入14.86亿元，同比增长3.96%。
• 盈利能力显著改善：前三季归母净利润3.11亿元，同比高增45.90%；Q3归母净利润0.74亿元，同比高增244.89%。
• 业务结构优化：
  • 数字成本业务：Q3收入11.6亿元，同比持平，新签云合同恢复正增长，传统产品续费率与新购情况改善。
  • 数字施工业务：Q3收入2.17亿元，同比增长33.09%，毛利率提升至54.28%。
  • 数字设计业务：Q3收入1720万元，同比高增51.33%。
  • 海外业务：Q3收入0.61亿元，同比增长11.36%，亚洲和欧洲市场加速增长。

盈利能力改善原因

• 业务结构优化：硬件成本及实施交付人力成本大幅减少，Q3毛利率达86.52%，同比提高1.26个百分点。
• 成本费用管控：管理费用同比减少11.37%，研发费用同比减少1.76%，销售费用同比增长4.66%。

研究结论与投资建议

• 未来受益于建筑业数字化转型：公司作为建筑IT龙头，将充分受益于行业趋势。
• 调整盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.29、0.37、0.48，对应PE分别为49.4、37.9、29.4。
• 维持“增持-A”评级：预计2025-2027年股价相对基准指数涨幅领先5%-15%。

风险提示

• 下游客户需求不及预期，业务拓展不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧风险。