银行业简评：适度宽松货币政策逐步兑现，宏观审慎管理持续完善

金融 2025-10-28 王鸿行东海证券陈宫泽凡

核心观点：央行恢复买卖国债是适度宽松货币政策的进一步落实，时机成熟，对债市情绪有积极影响，但市场反应预计更理性，债市震荡行情将延续。
关键数据：
- 央行2024年10-12月累计净买入国债7000亿元。
- 2025年9月、10月中长期流动性净投放规模分别为6000亿元、7000亿元。
市场反应分析：
- 对债市情绪有积极影响，但后续表现难达2024年Q4水平，原因包括：配置型资金需求减弱、政府债供给压力不大、市场流动性充裕。
- 债市震荡行情延续，央行操作策略更成熟，避免单边预期。
投资建议：
- 规模增长：Q4新型政策性工具或对信贷产生撬动效果，2025年息差下行压力小于2024年。
- 资产质量：零售资产风险拐点待确认，但整体稳定。
- 板块修复：银行板块股息优势明显，建议关注修复机会。
风险提示：
- 制造业贷款、经营性贷款风险快速上升。
- 债市大幅调整导致中小银行投资收益承压。
宏观审慎管理：
- 人民银行将构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，从源头上防范化解金融风险。
- 探索向非银机构提供流动性的机制性安排。