欧洲海工交付加速，盈利能力持续向上

业绩简评

2025年前三季度，公司实现收入23.1亿元，同比增长99.3%；归母净利润8.87亿元，同比增长214%。其中Q3收入17.5亿元，同比增长84.6%，环比增长3.2%；归母净利润3.41亿元，同比增长215.1%，环比增长8.0%。

经营分析

1. 欧洲海工交付持续放量，盈利能力提升
   Q3海外交付放量，营收和净利润创上市新高，海外收入占比近80%。Q3毛利率约35.9%，环比提升9.6pct，同比提升10.7pct，主要受益于交付结构优化，无过渡段（TP-less）技术项目盈利较好。

2. 欧洲基础市场份额持续提升，看好新增订单
   根据弗若斯特沙利文，公司2025年上半年欧洲单桩市占率约29.1%，较2024年全年提升。半年报以来连续中标欧洲项目，预计年内约有5个共计6.5GW项目需完成供应商确认，看好新增订单超预期。

3. 首条自建船下水，2026年贡献额外利润
   公司首条超大型甲板运输船KING ONE号顺利下水，2026年初投入运营，预计部分海外订单将采用自有船只运输，进一步提高服务范围，增厚盈利。

盈利预测、估值与评级

上调公司2025-2027年归母净利润预测至12.1/16.0/25.9亿元，当前股价对应PE估值为28/21/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

欧洲海风项目进度不及预期；汇率波动风险。