行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

Q3收入稳健增长，盈利能力同比小幅下滑

2025-10-24 周豫,乔露阳太平洋证券娱乐而已

事件：公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营业收入6.36亿元（YoY+11.63%），归母净利润0.84亿元（YoY-12.61%），扣非净利润0.76亿元（YoY-18.02%）。
观点：Q3营收稳健增长（2.09亿元，YoY+11.14%），利润小幅下滑（归母净利润0.25亿元，YoY-3.84%），盈利能力同比略有下降，或因业务结构变化，毛利率较低产品占比提升。毛利率29.18%（同比-2.72pct），净利率12.06%（同比-1.88pct），财务费用率4.05%（同比+0.85pct），管理费用率4.42%（同比-0.59%），研发费用率6.89%（同比-2.17pct），财务费用率-1.10%（同比+0.17pct）。
股票数据：新产品持续放量，法规市场注册获批持续推进。年初至今，维格列汀国内注册完成，塞来昔布（工艺Ⅱ）、替格瑞洛获欧洲药典适应性证书，米拉贝隆等获韩国药品注册证书。第三梯队产品如维贝格隆、罗沙司他等已提交注册。总股本4.2亿股，流通股3.67亿股，总市值36.96亿元，流通市值32.33亿元，12个月内最高/最低价9.48/6.38元。
产能：二厂区一期投产，满产产值5亿元；二期2个车间有望年内试生产，未来3-5年总产能预计达20亿元。
投资建议：预计未来三年新产品在法规市场快速放量，2025/26/27年营收8.50/9.80/11.70亿元，归母净利润1.31/1.57/1.97亿元，当前PE28/24/19X，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、产能投放不及预期、环保风险、汇率风险。