季报点评：内销持续高增长，盈利能力明显改善

公司2025年前三季度业绩表现亮眼，内销持续高增长，盈利能力明显改善。具体数据如下：

• 业绩表现：2025年前三季度实现营业收入6.5亿元，同比增长28.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长113.3%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长132.5%。其中，第三季度实现营业收入2.2亿元，同比增长19.0%；归母净利润0.3亿元，同比增长288.9%；扣非归母净利润0.3亿元，同比增长372.2%。

• 业务结构：自主品牌业务保持稳定增长，其中北鼎中国业务收入达4.7亿元，同比增长43%，占比72.5%。海外自主品牌业务受国际贸易环境和地缘政治影响，收入同比-16.6%。OEM/ODM业务展现韧性，同比+7.6%。

• 盈利能力：

  • 毛利率：2025年前三季度毛利率为48.6%，同比+1.2pct；第三季度毛利率为46.4%，同比+1.8pct。主要得益于北鼎中国业务占比提升。
  • 费用率：2025年前三季度销售/管理/研发/财务费率分别为27.3%/5.9%/4.5%/-0.3%，同比优化明显；第三季度费率同比变动-4.0pct/-1.5pct/-0.9pct/-1.3pct。
  • 净利率：2025年前三季度净利率为12.7%，同比+5.1pct；第三季度净利率为12.4%，同比+8.6pct。

• 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.42/1.65亿元，同比+66.0%/+23.3%/+16.3%，维持“买入”评级。

• 风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。