季报点评：盈利能力短期承压，现金流明显改善

申菱环境（301018.SZ）2024年三季报点评

事件概述

申菱环境发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营业总收入19.77亿元，同比增长6.20%；归母净利润1.43亿元，同比-4.11%。其中，2024Q3单季营业总收入6.72亿元，同比-5.58%；归母净利润0.32亿元，同比-48.07%。

财务表现

• 毛利率：2024Q3毛利率同比-0.64pct至26.20%。
• 净利率：2024Q3净利率同比变动-4.72pct至4.38%。
• 费率端：2024Q3销售/管理/研发/财务费率分别为8.39%/6.73%/6.04%/0.94%，同比变动1.63pct/1.14pct/1.02pct/0.26pct。
• 现金流：2024Q3经营性现金流净额0.8亿元，较去年同期转正，其中销售商品收到的现金为7.71亿元，同比提升24.69%。

核心竞争力与业务板块

• 核心竞争力：申菱环境主业稳固，具备生产技术、客户资源和海外销售经验优势。
• 数据服务板块：重视创新和节能降耗技术，强化头部客户合作粘性。
• 工业板块：加强重点工业领域产品开发和业务拓展，巩固传统业务并加大新能源板块投入。
• 特种板块：结合国家发展规划，加大相关领域应用。
• 公建及商用板块：将海外市场作为重要增长点。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.69/2.12/2.57亿元，同比增长60.9%/25.8%/20.9%。
• 投资建议：维持“增持”评级。

风险提示

• 下游客户需求波动风险
• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 技术创新风险