Q3内销持续改善，盈利能力明显提升

事件：新宝股份公布2022年三季报。公司2022年前三季度实现收入107.2亿元，YoY+0.1%；实现业绩8.4亿元，YoY+41.8%；实现扣非业绩9.3亿元，YoY+75.8%。经折算，2022Q3单季度实现收入35.9亿元，YoY-11.5%；实现业绩3.6亿元，YoY+27.4%；实现扣非业绩4.4亿元，YoY+79.6%。Q3新宝内销明显改善，外销短期承压，单季度收入有所下降；受益于原材料成本下行和美元升值，公司盈利能力持续修复。 Q3内销增速提升，外销收入有所下降。Q3新宝单季度收入同比有所下降。分内外销看：1）Q3新宝内销收入YoY+58%（Q2约为+23%）。 公司内销增速持续提升，主要因为：一方面，国内小家电行业需求逐步复苏，公司持续升级产品，拓展新品类、新渠道，销售持续向好。 我们判断，Q3摩飞、东菱收入延续双位数增长，百胜图收入同比高速提升。国内消费者咖啡饮用习惯逐步养成，咖啡机需求快速提升，据魔镜数据，Q3百胜图线上（天猫+京东）销售额YoY+203.0%。2）Q3新宝外销收入YoY-25%。Q3外销收入同比有所下降，主要因为海外小家电需求持续转弱，客户下单节奏有所放缓。展望后续，新宝内销持续推新品、拓展品类，内销收入有望持续提升。欧美小家电需求转弱，公司外销短期承压，但中长期增长趋势明确。 Q3盈利能力明显提升，美元升值增厚业绩：新宝Q3净利率10.0%，同比+3.0pct。公司盈利能力持续改善，主要因为：1）公司前期采取的产品调价、技术创新等措施持续体现成效，且原材料价格下行。另外，美元升值也有助于提升外销毛利率。综合影响下，Q3毛利率同比+6.5pct。2）美元升值增厚汇兑损益，Q3新宝财务费用率-4.5%，同比-4.1pct。公司美元资产较多，我们测算Q3美元升值产生的汇兑收益约1.7亿元。后续，公司订单调价效果持续体现，且原材料价格逐步下行，盈利能力有望不断修复。 Q3经营现金流净额同比提升：Q3新宝经营性现金流净额+4.1亿元，YoY+57.6%。公司经营性现金流状况向好，主要因为原材料成本下行，材料采购支出减少，Q3购买商品、接受劳务支付的现金YoY-13.1%。 Q3期末，公司货币资金+交易性金融资产余额43.1亿元，YoY+27.5%，公司在手资金充裕。 投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头。公司积极采取措施，应对短期压力，盈利能力持续修复。长期来看，新宝的出口业务有持续增长潜力，摩飞、东菱等自主品牌持续研发新品，未来成长空间可期。公司拟收购摩飞中国品牌，解决摩国内商标使用权授权经营问题，利好长期发展。预计公司2022年~2024年的EPS分别为1.30/1.52/1.86元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价23.38元，对应2022年的PE估值18x。 风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降 表1：单季度财务指标分析 图1：收入与归母净利润同比 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表