2025年三季报点评：盈利增速与现金流同步跃升，加速向高价值起落架系统升级

2025-10-27 苏立赞,许牧,高正泰东吴证券大熊

核心观点：北摩高科2025年前三季度业绩显著改善，盈利增速与现金流同步跃升，加速向高价值起落架系统升级。
关键数据：
- 营业总收入6.50亿元，同比增长34.60%；归母净利润1.28亿元，同比大幅提升53.20%。
- 销售毛利率48.85%（同比下降15.10个百分点，但环比止滑），销售净利率20.50%。
- 资产负债率29.63%（较年初下降6个百分点），有息负债基本清零。
- 应收账款14.68亿元（同比下降23.09%），存货10.02亿元（同比增长14.81%，但存货周转天数缩短15天）。
- 经营活动现金流净额2.19亿元（同比扭亏为盈），投资活动现金流-0.39亿元（资本开支0.34亿元，同比下降20.56%）。
研究结论：
- 盈利质量稳步改善，利润结构更趋健康，费用管控得力，研发费用率保持高位。
- 资产负债结构稳健，资产质量与运营效率同步优化，现金流表现亮眼。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为2.10/2.48/2.92亿元，对应PE分别为48/41/34倍，维持“买入”评级。
风险提示：商誉减值风险、原材料价格上涨风险、业绩承诺无法完成风险、行业政策调整风险。