出货快速增长，盈利能力逐步恢复

亿纬锂能2025年前三季度业绩表现强劲，营收同比增长32.17%，达到450.02亿元。归母净利润为28.16亿元，同比下降11.70%，但剔除股权激励费用和坏账计提影响后，同比增长18.40%。电池出货量方面，动力电池出货量同比增长66.98%，达到34.59GWh；储能电池出货量同比增长35.51%，达到48.41GWh。第三季度单季表现突出，营收同比增长35.85%，归母净利润同比增长15.13%，环比增长显著。利润率方面，第三季度毛利率为13.66%，净利率为7.33%。公司在大圆柱及大方形铁锂电池领域优势明显，大圆柱电池已实现量产装车超过六万台，全球出货量第二；大方形铁锂电池是全球首家量产600Ah+产品。公司持续推进全球化战略，马来西亚工厂已实现量产交付，储能项目预计2026年初部分产能投产。预计公司2025-2027年归母净利润分别为45.00、72.60、103.34亿元，对应PE分别为36.48、22.61、15.89倍。维持“买入”评级，看好公司在动力、储能、消费电池领域的竞争优势和盈利能力恢复。风险提示包括需求不及预期、行业竞争加剧、技术路线变化和政策风险。