中国活动数据（2017年5月）

经济学-数据反应2017年6月14日中国活动数据（2017年5月）住房和基础设施投资放缓，但制造业复苏仍在继续5月份的活动数据基本符合预期，固定资产投资略低于预期，但IP增长略高于市场预期。经济结构继续改善。住房和基础设施投资均放缓，符合预期。未来几个月，更严格的金融法规和房地产市场政策可能会对这两个领域施加更大的压力。但是，以私营企业为主导的制造业进一步复苏。私营部门固定资产投资增速也从4月份的5.3％升至同比6.7％。在零售销售中也可以观察到类似的差异，与房地产相关的销售（例如装饰材料）有所放缓，但饭店和家庭耐用品的销售有所改善。制造业复苏进一步增强的迹象应有助于消除人们对经济将步入2015年般放缓的担忧。共识和我们的预期都要求总体增长动力进一步放缓，尤其是在信贷敏感行业，例如住房领域。但是制造业的复苏应该有助于缓解经济放缓。其私营部门驱动的性质也预示着经济的可持续性以及效率的提高。事实5月固定资产投资（FAI）同比增长8.6％，低于去年同期的8.9％。按月计，固定资产投资同比增长7.8％，而4月份同比增长8.1％。制造业投资同比增长5.9％，4月份同比增长3.2％房地产投资增长同比下降7.3％，4月份同比增长9.6％国家统计局对基础设施增长的衡量指标从4月份的22.4％同比下降至15.1％包括能源生产在内，基础设施增速同比下降至13.1％，而四月份为17.4％私人投资增速从4月的5.3％升至6.7％，住房销售增速从4月的15.7％减至14.3％，资金来源同比增长9.9％，4月则为11.4％。 5月同比增长6.5 %%，与4月持平5月份采矿，制造业和电力产量同比增长分别为0.5％，6.9％和6.4％，而4月份分别为-0.4％，6.9％和7.8％按部门划分，设备，汽车和电机的产量增长继续回升，而金属和化学品的产量增长则有所放缓5月份零售额同比增长10.7％，与4月份持平在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com报告发行人香港上海汇丰银行有限公司披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读朱莉娅·王（Julia Wang）大中华区经济学家香港上海汇丰银行有限公司+852 3604 3663 经济学-数据反应中国活动数据（2017年5月）2017年6月14日2餐饮销售增长从4月份的8.0％升至9.2％，建筑材料销售额从4月份的13.4％同比增长11.0％图1：固定资产投资资料来源：CEIC，汇丰银行图2：私人与公共部门的固定资产投资资料来源：CEIC，汇丰银行含义正如我们预期的那样，5月份住房和基础设施投资均放缓，而制造业复苏仍在继续。在过去两年的强劲增长之后，房屋销售在2017年初开始放缓，信贷条件收紧（这导致开发商和购房者的借贷成本增加）也发挥了作用。金融法规的进一步收紧，以及地方政府为控制住房市场而继续进行的政策试验，将在未来几个月给该部门带来更大的压力。但是与2015年相比，库存水平大幅下降，三，四线城市的市场目前状况良好。因此，放缓可能会是温和的，与2015年的调整不同。我们预计全年住房投资将同比增长5％，低于2016年的7％。在今年前四个月强劲增长之后，5月基础设施投资有所喘息。根据对资金可用性的自下而上的分析，我们曾预计这部分投资会一直高于我们的全年预测，因此会有所放缓。与1H相比，紧缩的财务状况和政策进一步规范地方政府借款可能会导致2H 2017的增长放缓。与住房和基础设施投资放缓相比，制造业继续复苏。在4月份略有放缓之后，投资增长回升至5.9％。工业生产数据的细分还表明，即使金属和化工行业进一步放缓，制造业（例如设备，机械）仍继续跑赢大盘。同时，私营部门的商业投资也继续恢复，制造业和服务业均出现了改善。正如我们在最近的报告中所指出的那样，尽管在金融法规趋紧的情况下，诸如住房和基础设施投资等对政策敏感的行业（以及对信贷敏感的行业）可能会放缓，但制造业复苏更加有机，也更加可持续。它受到外部需求改善以及国内增长驱动因素（例如制造业升级和转移）的驱动 经济学-数据反应中国活动数据（2017年5月）2017年6月14日3环保技术。该行业的复苏将有助于部分抵消其他地区的放缓。由于它是由私营部门驱动的，而私营部门比国有部门效率更高，债务依赖程度也更低，因此，复苏也预示着效率以及经济增长的可持续性。 经济学-数据反应中国活动数据（2017年5月）2017年6月14日4披露附录分析师认证以下对本文件负主要责任的分析师确认，本文所表达的意见，观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的一部分，与本研究报告中包含的特定建议或观点直接或间接相关：朱莉娅·王（Julia Wang）本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档不提供个性化的投资建议，并且不应解释为要约或要约的购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约。本文档中包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文所表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。汇丰银行可以在本协议中讨论的任何金融工具中担任本金，主要交易或做市商。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research所涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了Wall Wall程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。其他披露1 该报告的日期为2017年6月14日。2 本报告中包含的所有市场数据的日期均为2017年6月14日，除非报告中指定了其他日期和/或特定的时间。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。4 您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。 经济学-数据反应中国活动数据（2017年5月）2017年6月14日5免责声明截至2016年7月1日的法人实体“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 「CA」指汇丰证券（加拿大）有限公司；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；伊斯坦布尔汇丰银行（HSBC）汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人香港上海汇丰银行有限公司香港特别行政区皇后大道中1号19楼电话：+852 2843 9111传真：+852 2801 4138网站：www.research.hsbc.com香港上海汇丰银行有限公司（“ HSBC”）已发布了该研究材料。香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。该材料由汇丰银行有限公司在英国发行。在澳大利亚，本出版物已由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）分发，以获取其“批发”客户的一般信息（定义见2001年《公司法》）。在分发给零售客户的情况下，这项研究由澳大利亚汇丰银行有限公司（AFSL编号232595）分发。这些各自的实体不表示本文档中提到的产品或服务可用于澳大利亚的人，或必然适合任何特定的人或根据当地法律适用。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。本出版物由在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行在新西兰发行。该材料由汇丰证券（日本）有限公司在日本发行。 汇丰证券（美国）有限公司 对其非美国外国分支机构编写的本研究报告的内容承担责任。 所有接收和/或访问此报告并打算以本文讨论的任何证券进行交易的美国人均应与汇丰证券（美国）有限公司进行交易。 在美国，而不是在其非美国境外分支机构（本报告的发布者）中。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“ HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“ HBAP SEL”）发行，以获取专业投资者的一般信息。 《金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9条中的规定。 本出版物并非FSCMA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督服务局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员参考。根据SFA第275和305节规定的条件获得认可的投资者和其他人士。 本出版物不是SFA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于因本报告引起的或与本报告有关的任何问题，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表联系。 在英国，该材料只能分发给机构和专业客户，不适用于私人客户。 不得将其直接或间接分发或传递给任何其他人。 墨西哥汇丰银行一种。，Grupo Financiero Grupo Financiero银行，Instituciónde BancaMúltiple银行是由美国国家农业和商业银行（CNBV）授权和监管的。它所包含的任何建议均适用于向其分发的专业投资者。 该材料不是，也不应解释为出售要约或诱使购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不做任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 意见表达仅适用于汇丰银行，如有更改，恕不另行通知。 研究分析师会不时对相关发行人进行实地考察。 汇丰（HSBC）的政策禁止研究分析师接受来自发行人此类访问的旅行费用的付款或报销。 读者必须自行决定是否投资。 汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的任何公司的证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以履行或履行寻求为这些公司提供银行服务或包销服务。 出于任何目的，不得进一步分发此材料的全部或部分。 没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。 （070905）。在加拿大，本文件已由汇丰证券（加拿大）有限公司（IIROC成员）和/或其分支机构分发。在任何情况下，此处包含的信息在任何情况下均不得解释为加拿大任