中国（货币供应数据，2017年5月）

经济学-数据反应2017年6月14日中国（5月货币供应数据2017)进一步分歧5月的货币供应数据显示，对实体经济的信贷支持与对金融体系的信贷支持之间存在进一步的分歧。当月新增银行贷款略高于预期，为11100亿元人民币。按年计算，这意味着贷款增长了12.9％，这表明对实体经济的强劲信贷支持。对家庭和企业部门的贷款（特别是中长期贷款形式）都很强劲。同时，为应对更严格的法规，被称为“影子银行系统”的收缩加剧了。根据中国人民银行的数据，银行减少的证券投资使M2增速下降了1个百分点，而本月M2的增速同比下降了创纪录的低点9.6％。此外，金融部门持有的M2仅增长0.7％，而非金融部门持有的M2（主要以公司存款的形式）同比增长10.5％。随着金融杠杆政策的继续，这种分歧可能会持续下去，M2的增长在未来几个月可能会继续下滑。同时，预计政策将继续支持实体经济贷款，以维持增长复苏，而中国人民银行也将继续积极管理银行间流动性。事实5月份银行贷款总额为11100亿元人民币（bbg：1000亿美元），高于4月份的11万亿人民币。按年计算，银行贷款总额增长12.9％，与4月份持平按月计，家庭贷款由4月的5,710亿元人民币增至6,110亿元人民币，按月计，企业贷款由4月的5,090亿元人民币增至5,660亿元人民币以单月计算，中长期企业贷款从4月份的5,230亿元人民币降至4,390亿元人民币每月社会融资总额（TSF）为10,600亿元人民币（bbg：11,900亿元人民币），低于4月份的1,394亿元人民币以同比计算，TSF的库存同比增长12.9％，高于4月份的12.8％。按月计，委托贷款减少280亿元人民币，4月份为减少50亿元人民币按月计，信托贷款增加1,810亿元人民币，4月份则增加1,470亿元人民币从单月来看，银行承兑汇票减少了1,250亿人民币，而4月份则增加了350亿人民币在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com报告发行人香港上海汇丰银行有限公司披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读朱莉娅·王（Julia Wang）大中华区经济学家香港上海汇丰银行有限公司+852 3604 3663 经济学-数据反应中国（2017年5月货币供应数据）2017年6月14日2单月计，公司债券减少了2,460亿元，而4月份增加了440亿元。M2同比增速从4月份的10.5％降至历史最低水平9.6％M1同比增速从4月份的18.5％降至17.0％同比图1：贷款明细资料来源：CEIC，汇丰银行图2：贷款与M2的增长资料来源：CEIC，汇丰银行含义5月的货币供应数据显示，中国人民银行继续采用双轨制来管理信贷增长。一方面，显然更加注重支持实体经济。新的银行贷款再次超出预期，对家庭和企业的贷款均强劲增长。贷款增长和TSF增长均稳定在12.9％，表明实体经济信贷宽松。在过去的一个月中，中国人民银行还宣布了其他政策，以支持对中小企业的贷款。同时，表外信贷紧缩加剧。社会融资总额中的非贷款部分，包括银行承兑汇票，信托贷款和已签约的委托贷款1,670亿元。更值得注意的是，随着银行从非贷款信贷创造中进一步撤出，M2增速的下降加速了。证券投资当月减少了1.4人民币，减少了M2增长1个百分点。中国人民银行还披露，金融部门M2同比增长0.7％，与非金融部门M2（主要是公司存款）同比增长10.5％形成鲜明对比。随着金融去杠杆政策的继续，实体经济信贷指标与混合指标（如M2）之间的这种分歧可能会持续存在。因此，未来几个月M2的增长可能会继续低于目标。尽管金融去杠杆化对取消的债券和更高的借贷成本产生了一些影响，但活动数据表明，与几年前相比，底层经济可能更具弹性，这要归功于制造业在支持增长方面的重要性日益提高。债务依存度较低的制造业 经济学-数据反应中国（2017年5月货币供应数据）2017年6月14日3私营部门的参与度更高（因此回报率更高）比基础设施和住房更具弹性，基础设施和住房更加依赖信贷，对政策敏感。尽管如此，决策者仍将在未来几个月中保持微妙的平衡，以确保金融体系对实体经济保持支撑。 经济学-数据反应中国（2017年5月货币供应数据）2017年6月14日4披露附录分析师认证以下对本文件负主要责任的分析师确认，本文所表达的意见，观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的一部分，与本研究报告中包含的特定建议或观点直接或间接相关：朱莉娅·王（Julia Wang）本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档不提供个性化的投资建议，并且不应解释为要约或要约的购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约。本文档中包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文所表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。汇丰银行可以在本协议中讨论的任何金融工具中担任本金，主要交易或做市商。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research所涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了Wall Wall程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。其他披露1 该报告的日期为2017年6月14日。2 本报告中包含的所有市场数据的日期均为2017年6月14日，除非报告中指定了其他日期和/或特定的时间。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。4 您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。 经济学-数据反应中国（2017年5月货币供应数据）2017年6月14日5免责声明截至2016年7月1日的法人实体“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 「CA」指汇丰证券（加拿大）有限公司；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；伊斯坦布尔汇丰银行（HSBC）汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人香港上海汇丰银行有限公司香港特别行政区皇后大道中1号19楼电话：+852 2843 9111传真：+852 2801 4138网站：www.research.hsbc.com香港上海汇丰银行有限公司（“ HSBC”）已发布了该研究材料。香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。该材料由汇丰银行有限公司在英国发行。在澳大利亚，本出版物已由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）分发，以获取其“批发”客户的一般信息（定义见2001年《公司法》）。在分发给零售客户的情况下，这项研究由澳大利亚汇丰银行有限公司（AFSL编号232595）分发。这些各自的实体不表示本文档中提到的产品或服务可用于澳大利亚的人，或必然适合任何特定的人或根据当地法律适用。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。本出版物由在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行在新西兰发行。该材料由汇丰证券（日本）有限公司在日本发行。 汇丰证券（美国）有限公司 对其非美国外国分支机构编写的本研究报告的内容承担责任。 所有接收和/或访问此报告并打算以本文讨论的任何证券进行交易的美国人均应与汇丰证券（美国）有限公司进行交易。 在美国，而不是在其非美国境外分支机构（本报告的发布者）中。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“ HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“ HBAP SEL”）发行，以获取专业投资者的一般信息。 《金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9条中的规定。 本出版物并非FSCMA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督服务局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员参考。根据SFA第275和305节规定的条件获得认可的投资者和其他人士。 本出版物不是SFA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于因本报告引起的或与本报告有关的任何问题，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表联系。 在英国，该材料只能分发给机构和专业客户，不适用于私人客户。 不得将其直接或间接分发或传递给任何其他人。 墨西哥汇丰银行一种。，Grupo Financiero Grupo Financiero银行，Instituciónde BancaMúltiple银行是由美国国家农业和商业银行（CNBV）授权和监管的。它所包含的任何建议均适用于向其分发的专业投资者。 该材料不是，也不应解释为出售要约或诱使购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不做任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 意见表达仅适用于汇丰银行，如有更改，恕不另行通知。 研究分析师会不时对相关发行人进行实地考察。 汇丰（HSBC）的政策禁止研究分析师接受来自发行人此类访问的旅行费用的付款或报销。 读者必须自行决定是否投资。 汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的任何公司的证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以履行或履行寻求为这些公司提供银行服务或包销服务。 出于任何目的，不得进一步分发此材料的全部或部分。 没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。 （070905）。在加拿大，本文件已由汇丰证券（加拿大）有限公司（IIROC成员）和/或其分支机构分发。在任何情况下，此处包含的信息在任何情况下均不得解释为加拿大任何省份或地区的投资建议，也不适合接收者的需求。加拿大的任何证券委员会或类似的监管机构均未审查或以任何方式对这些材料，此处包含的信息或此处所述的证券的优缺点进行审查，并且作出