中国（活动数据，2016年5月）：私人投资尚未稳定

经济学-数据反应2016年6月13日中国（活动数据，2016年5月）私人投资尚未稳定5月IP和零售销售数据符合预期，但固定资产投资的不利方面令人惊讶。单一月度投资增速从10.1％降至7.4％，受住房市场放缓和制造业投资进一步下滑的拖累。住房投资的减少比我们预期的要早一些，并且可能会持续到2H。制造业的投资也可能由于产能持续减少和私营部门情绪低迷而进一步减弱。令人鼓舞的是，在财政扩张的支持下，基础设施投资表现良好。这有助于稳定2016年上半年的增长。鉴于经济中其他地方的疲软，它将在下半年成为更大的增长动力。政策制定者有足够的财政空间来维持甚至加快未来几个月的财政扩张步伐。除了稳定经济活动之外，还需要做更多工作来稳定企业信心。事实5月份工业生产（IP）同比增长6.0％，与市场预期一致，与4月份相比没有变化按部门划分，5月份矿业产量同比下降2.3％，低于4月份的正增长0.1％。制造业生产增长从4月份的6.9％同比增长至7.2％。电力生产增长从4月份的1.9％同比微升至2.4％整体固定资产投资同比增长9.6％，低于预期（同比增长10.5％），低于4月份的10.5％以单月计算，5月固定资产投资同比增速放缓至7.4％，低于4月的10.1％以单月计算，制造业投资增长从5.2％降至1.3％，房地产投资增长从4月份的9.7％降至6.6％，基础设施投资（按NBS定义）从17.9％提高至20.5％（均同比）在制造业中，各子行业的增长普遍放缓。特别是，对非金属矿产品，黑色金属冶炼和特殊设备制造行业的投资增长了-5.6％，4.4％，-5.1％，而4月份分别为3.7％，19.5％和3.5％（同比）售出地皮同比增长24.2％，低于4月的44.1％，5月零售销售增长从4月的10.1％降至10.0％。汽车销售增长从4月份的5.1％同比增长至8.6％在售出的地板面积减少的背景下，家具的销售从4月的同比17.1％下降至5月的15.1％。大中华区经济学家香港上海汇丰银行有限公司+852 3604 3663经济学家香港上海汇丰银行有限公司+8610 5999 8240李静朱莉娅·王（Julia Wang）在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com报告发行人香港上海汇丰银行有限公司披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读在本文件中，汇丰银行可能会根据英国公投的结果对潜在的经济影响发表评论。汇丰银行没有政治立场，本文档和此处包含的信息无意于促进或采购，或与促进或采购有关英国公投中所提问题的特定结果。 经济学-数据反应中国（活动数据，2016年5月）2016年6月13日2图1：固定资产投资明细资料来源：CEIC汇丰银行图2：制造业投资增长总体放缓资料来源：CEIC HSB C含义5月份的数据低于预期。尽管工业生产和零售销售保持增长，但固定资产投资的下降却出人意料，从4月的10.5％下降至同比的9.6％。以单月计算，这意味着投资增速从4月的10.1％降至5月的7.4％。增长放缓的主要驱动力是房地产市场投资的放缓（单月度从9.7％降至6.6％）和制造业投资（单月度从5.2％降至1.3％）。我们曾预计，在宏观审慎的紧缩措施的支持下，房地产市场将走弱。放缓速度比我们预期的要早一些，并且销售和投资同时放缓（销售增长从4月的44％减至5月的24％），而不是通常的3到6个月的滞后。在未来几个月中，我们可能会看到经济的这一部分进一步放缓。制造业的放缓可能还会继续。与房地产市场一样，这部分经济的疲软也不足为奇。但是在过去的几个月中，经济放缓的步伐更加尖锐。部分原因是重工业产能持续下降。但是，在其他情况下，制造业的正常情绪似乎也有所下降。这可能是由于制造业的私营部门构成较重，而市场情绪有所减弱。我们认为，这在很大程度上是周期性的，而不是结构性的问题，它是总体经济表现的滞后指标而不是领先指标。扭转商业信心将需要更加坚定的反周期宽松政策以及更好的政策沟通。令人鼓舞的是，5月的基础设施投资仍然相当强劲。从官方数据来看，在财政扩张的支持下，5月基础设施投资增长再次上升2个百分点。从增长的角度来看，基础设施投资在稳定上半年的经济活动中发挥了关键作用，并将在2016年下半年变得更加重要。来自债券发行，银行贷款以及政策性银行的财政融资仍然相当充裕。政府也有增加预算内支出的空间（与去年一样）。因此，我们预计2H增长将保持。除了稳定活动之外，还需要做更多工作来稳定业务信心。这可能需要一些时间。因此，在今年余下的时间里，经济增长将可能更多地受到基础设施投资的驱动。 经济学-数据反应中国（活动数据，2016年5月）2016年6月13日3 经济学-数据反应中国（活动数据，2016年5月）2016年6月13日4披露附录分析师认证以下对本文件负主要责任的分析师确认，本文所表达的意见，观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的一部分，与本研究报告中包含的特定建议或观点直接或间接相关：朱莉娅·王和李静本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档不提供单独量身定制的投资建议，并且不应解释为要约或要约的购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约。本文档中包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文所表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。汇丰银行可以在本协议中讨论的任何金融工具中担任本金，主要交易或做市商。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research所涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了Wall Wall程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。其他披露1 该报告的日期为2016年6月13日。2 除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据的日期均为2016年6月13日。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。4 您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。 经济学-数据反应中国（活动数据，2016年5月）2016年6月13日5免责声明截至2014年5月30日的法人实体迪拜“阿联酋”汇丰银行中东有限公司； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；汇丰银行（HSBC）亚提里姆·门库尔·德格勒（Yatirim Menkul Degerler AS），伊斯坦布尔；汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；汇丰银行巴西有限公司–穆尔蒂波洛银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人香港上海汇丰银行有限公司香港特别行政区皇后大道中1号19楼电话：+852 2843 9111传真：+852 2801 4138网站：www.research.hsbc.com香港上海汇丰银行有限公司（“汇丰银行”）已发布了该研究材料。香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。该材料由汇丰银行有限公司在英国发行。在澳大利亚，本出版物已由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）分发，以获取其“批发”客户的一般信息（定义见2001年《公司法》）。在分发给零售客户的情况下，这项研究由澳大利亚汇丰银行有限公司（AFSL编号232595）分发。这些各自的实体不表示本文档中提到的产品或服务可用于澳大利亚的人，或必然适合任何特定的人或根据当地法律适用。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。本出版物由在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行在新西兰发行。该材料由汇丰证券（日本）有限公司在日本发行。 汇丰证券（美国）有限公司 对其非美国外国分支机构编写的本研究报告的内容承担责任。 所有接收和/或访问此报告并打算以本文讨论的任何证券进行交易的美国人均应与汇丰证券（美国）有限公司进行交易。 在美国，而不是在其非美国境外分支机构（本报告的发布者）中。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“ HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“ HBAP SEL”）发行，以获取专业投资者的一般信息。 《金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9条中的规定。 本出版物并非FSCMA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督服务局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员参考。根据SFA第275和305节规定的条件获得认可的投资者和其他人士。 本出版物不是SFA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于因本报告引起的或与本报告有关的任何问题，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表联系。 在英国，该材料只能分发给机构和专业客户，不适用于私人客户。 不得将其直接或间接分发或传递给任何其他人。 墨西哥汇丰银行一个。，Grupo Financiero Grupo Financiero银行，Instituciónde BancaMúltiple银行是由美国国家农业和商业银行（CNBV）授权和监管的。它所包含的任何建议均适用于向其分发的专业投资者。 该材料不是，也不应解释为出售要约或诱使购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 意见表达仅适用于汇丰银行，如有更改，恕不另行通知。 读者必须自行决定是否投资。 汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。 汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的任何公司的证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以履行或履行寻求为这些公司提供银行服务或包销服务。 出于任何目的，不得进一步分发此材料的全部或部分。没