能量饮料收入稳步增长，利润率持续提升

2025-10-27 王雪骄信达证券 Joken Hu

业绩表现：2025年Q3公司实现主营业务收入61.04亿元，同比增长30.75%。东鹏特饮收入同比增长15.08%至42.03亿元；电解质饮料补水啦收入同比增长84.18%至13.54亿元；补水啦以外的其他饮料收入同比增长94.53%至5.47亿元，主要得益于果之茶和大咖的较好表现。
区域与渠道表现：补水啦第二增长曲线下，广东区域收入同比增长2.05%至13.39亿元，广西区域收入同比增长8.092%至4.03亿元。全国市场增长良好，华中区域收入同比增长26.99%至8.31亿元，西南区域同比增长67.59%至7.45亿元，华北区域同比增长73.22%至8.94亿元，线上销售同比增长42.64%至1.98亿元，直营收入同比增长42.78%至8.35亿元。
成本与费用：营业成本同比增长31.80%，毛利率同比略有下降至45.21%。销售费用同比增长11.34%至9.32亿元，销售费用率同比下降2.61pct至15.26%，主要得益于销售端规模效应。管理费用同比增长36.88%至1.55亿元，管理费用率同比上升0.12pct至2.54%。
盈利能力：2025年Q3公司归母净利润同比增长41.91%至13.86亿元，归母净利润率同比增长1.85pct至22.70%。

公司在广东省内持续深耕，省外不断优化经销体系、完善业务团队，预计能量饮料在全国市场保持较好增长。
东鹏补水啦和果之茶有望凭借价格和渠道优势继续贡献收入增量。
预计公司2025-2027年EPS分别为8.19、10.70、13.31元，对应2025年10月27日收盘价（287.01元/股）PE为35、27、22倍，维持“买入”评级。