盈利能力持续提升，高端品牌即将上市

2025-10-23 郑连声,郭瑞晴西南证券，

盈利能力持续提升：2025年Q1-Q3毛利率达18.8%（同比+1.4pp），净利率为9.2%（同比+0.2pp）；Q3单季度毛利率为18.0%（同比+1.2pp，环比-0.9pp），净利率为8.8%（同比-0.1pp，环比-0.3pp）；期间费用率为8.3%（同比+0.8pp），Q3销售/管理/研发费用率分别为3.6%/2.6%/2.4%（同比+0.7pp/+0.3pp/持平，环比-0.5pp/+0.3pp/-0.1pp）。
聚焦智能化布局，加强全球供应保障力：推进智能化技术在整车系统中的融合，推动产品升级为智慧出行平台；国内外产能布局优化，国内工厂产能转移至广西和重庆，新建生产基地提升区域调度灵活性；国际产能方面，印尼、越南工厂已投产，欧洲、拉美、中东等市场逐步完善分销代理体系。
着力拓展高端市场，新品牌即将亮相：孵化零际作为高端品牌，计划于2025年10月28日全球发布新品零际X7；零际团队核心成员来自汽车、两轮车主机厂及互联网大厂，助力公司以全新视角切入高端市场。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为24.8/32.1/37.1亿元，未来三年复合增速为23.1%，对应PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格变化风险、销量不及预期风险、政策调整风险等。