锌周报：下游需求旺季将过

周度观点及策略

• 行情回顾：本周锌锭现货报价整体持稳，在22000元/吨的价位。
• 宏观：降息预期仍为主导，美国政府停摆带来持续扰动，市场等待9月CPI报告，预计核心通胀率维持在3.1%，可能进一步强化降息预期。中美贸易摩擦持续，关注亚太经合组织会谈前双方谈判动向。
• 供应：原料方面，北方矿山冬季停产在即，国产矿供给紧张。成品方面，河南、江西大厂继续检修，甘肃、湖南炼厂周末前计划恢复生产，开工率仍处高位。新疆火烧云项目本周末正式产出，下月计划增量一万吨左右。
• 需求：旺季向淡季切换，下游需求表现中规中矩，后续难有增量。氧化锌开工稳中小降，约为51%；锌合金开工为54.05%，环比下跌0.60%；镀锌市场需求开始走弱。
• 库存：整体库存低位，截至10月24日，LME锌交割库存报3.76万吨，上期所库存65849吨，库存水平整体同期高位。
• 总结：宏观层面对锌价指引暂不明确，美元暂缓涨势，现货市场出口行动有限，锌价预计持续震荡。若出口窗口持续打开，则有大幅上行动力。
• 策略：zn2601区间操作，参考运行区间21000-23000元/吨，或买入虚值看涨期权。

重要资讯

• 海外伦锌库存降至35300吨，库存告急支撑伦锌上破3000美元，LME现货溢价飙升至新高。国内出口暂未形成规模，高库存压力持续。
• 锌矿供应商未报价，炼厂观望，加工费预期下调，11月国产矿TC可能进一步下跌至2800-3300元/金属吨。
• 市场关注9月CPI报告，美联储下周召开会议，预计10月29日降息，12月可能再次降息，但火热数据可能影响明年政策立场。

产业链结构

• 期现市场：期货价格及现货价格走势图（略）。
• 库存：期货库存及现货库存数据（略）。
• 供给端：矿端及精炼锌数据（略）。
• 需求端：消费结构与量、镀锌、锌合金、氧化锌及终端需求数据（略）。
• 其它：比价及基差、其它价格数据（略）。