锌期货周报：下游备货仍较弱，关注旺季需求表现，主力关注21500压力

锌期货周报 下游备货仍较弱，关注旺季需求表现， 主力关注21500压力 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/3/17 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 2月美国通胀数据反弹超预期，美联储6月降息预期降温。海外矿山仍未见明显增量，俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产 锌能的满负荷运行。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，关注矿端到冶炼端的传导，下游 建议主力关注21300-500压力，建议主力关注21300-500压力，多单注 节后复工复产，以消耗原有库存为主，备货仍较疲弱。建议主力关注21300-500压力，多单注 意利润保护。 多单注意利润保护。 意利润保护。 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 •加工费低位，冶炼利润回落，市场对旺季需求存预期，锌价高位震荡。 宏观及终端需求 2月美国通胀高于预期，降息预期降温 美债长短端收益率倒挂 美国2月美国CPI同比上涨3.2%，高于市场预期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 -2.00 10.00 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 8.00 6.00 4.00 2.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 0.00 10年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 -2.00 美国非农新增人数（万人） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国劳工部公布的数据显示，美国2月未季调消费者物价指数(CPI)同比上升3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%。2月CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。美联储6月降息预期降温。 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2024-01 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017-01 美国制造业PMI小幅回升 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国耐用品新增订单回落 2017-04 2017-07 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 8 美国：耐用品新增订单（亿美元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。  美国1月耐用品新增订单，同比-0.62%，增速小幅回落。  2000-02 2001-01 2001-12 2002-11 2003-10 2004-09 美国:耐用品:新增订单:季调 2005-08 2006-07 2007-06 2008-05 2009-04 2010-03 2011-02 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 同比 2015-09 2016-08 2017-07 2018-06 2019-05 2020-04 2021-03 2022-02 2023-01 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-12 中国PMI及分项指标（%） PMI分项指标（%） 产成品库存 原材料库存 52 PMI PMI:生产 PMI:新订单 60 50 55 48 50 46 4544 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 4042 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月小幅下滑0.1个百分点。 1月份社会融资规模增量为6.5万亿元，同比增加5061亿 元，新增贷款4.92万亿元，同比增加162亿元。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 据中汽协，2024年2月，汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分别下降25.9%和19.9%。主因春节因素影响。 万辆 2020 2021 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 100 80 60 40 20 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 0 -20 -40 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-12月，全国房地产开发投资额同比下降9.6%；新开工面积同比大幅下滑20.4%；施工面积同比下降7.2%；竣工面积同比增长17%；销售面积同比下降8.5%。竣工面积同比仍在高位。 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 20202021202220232024 美国劳工部公布的数据显示，美国2月未季调消费者物价指数(CPI)同比上升3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的 3.1%。2月CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。美联储6月降息预期降温。 美国2月季调后非农就业人口录得增加27.5万人，为2023年11月来新低，预期为20万人，前值从35.3万人大幅下修至22.9万人。美国2月失业率升至3.9%，为2022年1月来新高，预期与前值均为3.7%。2月美国非农数据疲软，降息押注更加坚定，短期利多或出尽。 当地时间2月29日，美国商务部公布的最新数据显示，美国1月个人消费支出(PCE)价格指数环比增长0.3%，同比增长2.4%， 持平预期。 2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月小幅下滑0.1个百分点。 美国1月耐用品新增订单，同比-0.62%，增速小幅回落。 产业供需基本面 锌精矿加工费 中国锌精矿产量（万吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2019-01 3000 350 国产元/金属吨（左） 进口美元/干吨（右） 300 250 200 150 100 50 2024-01 0 50 2019 20202021 2022 20232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全球锌精矿产量（单位：万吨） 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 据SMM，2024年2月，国内锌精矿产量约19.92万吨，环 120比-10万吨，产量季节性下滑，预计3月产量环比+9万吨。 110 10