焦煤焦炭：供应扰动存在，关注年末下游补库

核心观点与关键数据

• 宏观面：美联储可能接近结束降息周期，10月降息概率高达99%；国内CPI、PPI同比降幅收窄，但绝对水平仍在低位，价格压力持续存在；居民信贷加速收缩，政府债券支撑社融增量。
• 产业面：焦煤供应存在扰动，煤矿复产受限，进口量环比微增但同比降幅收窄；焦企开工率回落，利润一般；港口库存窄幅波动；钢厂原料库存低位，年末将开启补库。
• 需求方面：生铁、粗钢产量同比下降，铁水产量边际下滑但绝对水平仍高位；钢厂维持低库存策略，真实需求支撑原料消耗。

研究结论

焦煤供应有扰动，需求边际下滑但下游仍有补库支撑，价格下方支撑存在。向上驱动受黑色终端需求走弱压力，预计价格维持区间震荡格局，警惕钢厂减产引发的负反馈。

关键数据

• 美联储：10月降息概率99%。
• CPI、PPI：9月CPI环比上涨，PPI环比持平，同比降幅收窄。
• 居民贷款：9月新增贷款3890亿元，同比减少22%，1-9月同比减少43.3%。
• 焦煤产量：9月规模以上工业原煤产量同比下降1.8%，煤矿开工率85.06%。
• 焦煤进口：9月进口量1092.36万吨，环比上涨7.49%，1-9月同比下降6.05%。
• 焦企库存：截至10月24日，焦企库存189.54万吨，港口库存275.65万吨。
• 钢厂库存：截至10月24日，钢厂焦煤库存782.96万吨，焦炭库存633.16万吨。
• 铁水产量：截至10月24日，钢联口径日均铁水产量239.9万吨。