国信期货焦煤焦炭周报：焦企补库开启，原料支撑存在

双焦行情回顾

• 2025年1-11月，全国固定资产投资同比下降2.6%，民间固定资产投资下降5.3%；房地产开发投资下降15.9%，新建商品房销售面积下降7.8%。
• 2025年12月，CPI同比上涨0.8%，食品价格上涨1.1%；PPI同比下降1.9%，降幅收窄。
• 2025年全年，CPI与上年持平，PPI下降2.6%。

基本面概况

焦煤

• 11月原煤产量同比下降0.5%，但1-11月累计同比增长1.4%；煤矿开工率88.47%，周环比增加3.13%。
• 11月炼焦煤进口1073.15万吨，同比下降12.69%；1-11月累计进口同比下降5.67%，蒙古和俄罗斯合计占比78.7%。
• 港口焦煤库存298.9万吨，周环比下降0.9万吨；焦企库存854.83万吨，周环比增加42.87万吨；钢厂库存802.2万吨，周环比下降4.47万吨。

焦炭

• 1-11月焦炭产量同比增长3.2%，11月产量环比下降0.5%，但日均产量环比增2.9%。
• 焦企开工率71.47%，周环比下降0.14%；焦企库存40.61万吨，周环比下降3.56万吨；港口库存188.07万吨，周环比增加3.97万吨；钢厂库存650.33万吨，周环比增加4.6万吨。
• 1-11月生铁产量同比下降2.3%，11月生铁产量环比下降4.9%，连续第六个月下降；钢厂日均铁水产量228.01万吨，周环比下降1.49万吨。

后市展望

• 供应端：煤矿复产持续推进，国产煤供应充裕，蒙煤进口维持宽松；需求端：焦企开工率小幅回调，钢厂铁水产量下降，焦煤真实需求承压，但部分焦企开始增库，现货交投氛围好转。
• 供需矛盾小幅累积，盘面承压运行，建议短线操作。
• 焦炭供应收缩，需求疲软，供需双弱，钢厂增库，焦企库存回落，矛盾暂不明显，盘面震荡运行，建议短线操作。