业绩稳健增长，新品多元开花

业绩简评

厦钨新能2025年3季度业绩表现稳健，实现收入55亿元，同比增长50%；归母净利润2.5亿元，同比增长64%。业绩符合市场预期。

经营分析

1. 主营业务拆分

   • 钴酸锂：预计出货1.8万吨，同比增长29%；单吨净利1.1万元，同比增长82%，自Q2起保持高盈利。
   • 三元材料：预计出货1.5万吨，同比增长23%；单吨净利0.2万元，同比持平，盈利维持相对稳健。
   • LFP：预计出货0.6万吨，环比增长9%；单吨净利亏损0.3万元，环比减亏，公司8月已实现扭亏，年内预计实现时点盈亏平衡；伴随2025、2026年5、6代高压密产品规模量产，盈利及份额有望持续改善。
   • 储氢合金：稳定贡献近0.1亿元。

2. 新品展望

   • 公司NL结构钴酸锂正极材料持续导入，预计2026年起规模放量。
   • 硫化锂、富锂锰基等进展顺利，有望继续卡位核心高价值量固态产品。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025/2026/2027年公司业绩分别为8.0/10.1/12.5亿元，CAGR近25%，对应2026年39xPE。
• NL结构正极、硫化锂及富锂锰基等新产品带来广阔成长空间，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球电动车销量不及预期。
• 全球消费电子产品销量不及预期。