美国CPI不及预期，美元短期震荡

美元：震荡2025年10月26日 市场风险偏好反弹，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率微降至4%。美元指数涨0.5%至98.9，非美货币多数贬值，离岸人民币微涨0.1%，欧元跌0.23%，英镑跌0.87%，日元跌1.49%，瑞郎跌0.3%，韩元跌1.2%，泰铢、比索、 卢比收跌，新西兰元、兰特、雷亚尔、澳元、加元收涨。金价跌3.3%至4113美元/盎司，VIX指数降至16.37，现货商品指数收跌，布油大涨9%至66.5美元/桶。 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com ★市场交易逻辑 美国政府延续停摆状态，政府关门对经济和就业市场的拖累开始显现，经济数据的公布也受到影响，不确定性增加。美国劳工部推迟公布的9月CPI数据略低于市场预期，CPI同比从2.9%反弹至3%，环比从0.4%微降至0.3%，核心CPI同比从3.1%微降至3%，环比从0.3%微降至0.2%，由于政府关门10月CPI可能无法按时公布，9月通胀反弹主要受到能源成本上涨的带动，服装价格上涨0.7%，住房、机票、娱乐、家居用品价格上涨，机动车保险、二手车和通胀成本下降，服务业的价格增速放缓，推动了核心通胀的走低，关税的影响尚未明显体现在进口商品上，目前通胀整体可控，市场对于10月会议降息25bp、年内再度降息2次的预期已经充分定价，10月会议美联储关于缩表 节 奏的 表 态 需 要 关注 。10月 美 国制 造 业PMI从52反 弹至52.2，预期52，服务业PMI从54.2反弹至55.2，预期53.5，分项数据显示新订单较为强劲，企业定价较为克制，没有将通胀压力继续向消费者传导，制造业就业持续下滑，预计政府关门的影响将在11月数据中体现，同时关税问题也施压企业对未来的信心。整体来看美国经济仍然存有一度的韧性。 ★热点跟踪 美国9月CPI不及预期。 ★风险提示 特朗普政府关税政策逆转，当前交易逻辑将发生转变。 目录 1、全球市场本周概述...............................................................................................................................................................42、市场交易逻辑及资产表现...................................................................................................................................................42.1股票市场：全球股市多数上涨，美股A股收涨...............................................................................................................42.2债券市场：全球债券市场收益率多数反弹，美债微降至4%.........................................................................................52.3外汇市场：美元指数涨0.5%，非美货币多数贬值..........................................................................................................72.4商品市场：黄金跌3.3%，布油涨9%.................................................................................................................................73、热点跟踪：美国CPI不及预期，延续降息预期................................................................................................................84、下周重要事件提示...............................................................................................................................................................95、风险提示.............................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨1.92%...................................................................................................................................4图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨2.88%..................................................................................................................................4图表3：发达国家债券收益率涨跌互现，美债4%.......................................................................................................................................5图表4：意、西、葡国债收益率上行............................................................................................................................................................5图表5：新西兰、希腊、澳大利亚国债收益率上行....................................................................................................................................5图表6：中国、韩国、马来、泰国国债收益率反弹....................................................................................................................................6图表7：新兴市场债券收益率多数上行........................................................................................................................................................6图表8：美国掉期曲线本周变化不大............................................................................................................................................................6图表9：日元掉期曲线本周微升....................................................................................................................................................................6图表10：欧元掉期曲线本周微升...................................................................................................................................................................7图表11：美元、欧元通胀预期微升...............................................................................................................................................................7图表12：美元指数涨0.5%至98.9，非美货币多数贬值...............................................................................................................................7图表13：黄金跌3.3%，VIX指数降至16.37.................................................................................................................................................8图表14：布油涨9%，现货商品指数收跌.....................................................................................................................................................8图表15：美国CPI反弹至3%，低于预期.....................................................................................................................................................8图表16：美元反弹、黄金回调.......................................................................................................................................................................8图表17：中美贸易谈判，美联储、欧、日央行利率会议......................................