美国通胀不及预期，美元短期震荡

周度报告-外汇期货 美国通胀不及预期，美元短期震荡 走势评级：美元：震荡报告日期：2023年4月16日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上 行，美债收益率升至3.51%。美元指数跌0.59%至101.5，非美货币多数升值，金价跌0.2%至2004美元/盎司，VIX指数降至17.1，现货商品指数收涨，布油上涨2.7%至87.7美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 美国3月CPI同比降至5%，受到能源价格下跌的拖累，核心CPI攀升至5.6%，受到租金和服务成本的支撑，核心通胀粘性 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外高使得持续抗通胀的必要性增加，美联储理事沃勒讲话表示高 汇利率将延续，市场对美联储降息预期的交易暂时告一段落。3月期美国零售销售环比下跌1%，低于预期和前值，高通胀和高利率货继续施压居民对商品的消费能力，数据公布后市场对美联储的 加息预期直线拉升，4月密歇根大学消费者微升至63.5，但一年 期通胀预期从3.6%跳升至4.6%，市场预期3.7%，表明通胀未来的回落路径是不确定的，市场对5月加息25bp已经完成定价，美股周五收跌。美联储3月利率会议纪要首次提到经济将在年底陷入温和衰退，在货币政策未转向宽松前，风险资产难有上涨行情。国内3月经济数据普遍超预期，3月社融新增5.38万亿元，居民中长期贷款明显增加，结构有所改善，但持续性还需要继续观察，M2同比增速12.7%，M1同比增速降至5.1%，二者剪刀差增加，表明货币活化程度较低，股市走势震荡。 通胀居高不下，市场重燃对美联储的加息预期，主要国家债券收益率上行。非美货币多数升值，离岸人民币微涨，欧元涨0.8%，英镑微跌，日元跌1.23%，瑞郎涨1.29%，大宗商品货多数升值，雷亚尔涨2.9%，韩元和卢比涨超1%，加元、澳元、兰特、比索收涨，新西兰元和泰铢收跌。 ★热点跟踪 美国通胀不及预期。 ★下周重要事件提示 中国一季度GDP，欧美4月制造业PMI，美联储褐皮书。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股A股微微收涨4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至3.51%5 2.3外汇市场：美元指数下跌，非美货币多数升值7 2.4商品市场：黄金跌0.2%，油价上涨2.7%7 3、热点跟踪：美国3月通胀不及预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨0.79%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证涨0.32%4 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债3.51%5 图表4：葡、西、意、加债券收益率上行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率上行5 图表6：中国、韩国、马来国债收益率微降6 图表7：新兴市场债券收益率多数上行6 图表8：美元掉期曲线本周微升6 图表9：欧元掉期曲线本周回升6 图表10：美、英、欧通胀预期回升7 图表12：美元指数跌0.53%至101.6，非美货币多数升值7 图表13：黄金跌0.2%，VIX指数降至17.18 图表14：布油上涨2.7%，现货商品指数收涨8 图表15：3月美国CPI同比5%，核心CPI同比5.6%8 图表16：美元指数收跌，美债收益率回升8 图表17：中国一季度GDP，欧美4月制造业PMI，美联储褐皮书9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至3.51%。美元指数跌0.59%至101.5，非美货币多数升值，金价跌0.2%至2004美元/盎司，VIX指数降至17.1，现货商品指数收涨，布油上涨2.7%至87.7美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股A股微微收涨 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨0.79%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证涨0.32% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好维持高位，市场对美联储的加息预期再度升温，全球股市多数上涨，标普500指数涨0.79%，A股涨0.32%，恒生指数涨0.53%。美国3月CPI同比超预期回落至5%，主要受到能源价格下跌的拖累，但核心CPI攀升至5.6%，受到租金和服务成本的支撑，通胀压力依旧超调，核心通胀粘性高使得持续抗通胀的必要性增加，美联储理事沃勒讲话表示高利率将延续，市场对美联储降息预期的交易暂时告一段落。3月美国零售销售环比下跌1%，低于预期和前值，高通胀和高利率继续施压居民对商品的消费能力，数据公布后市场对美联储的加息预期直线拉升，4月密歇根大学消费者微升至63.5，但一年期通胀预期从3.6%跳升至4.6%，市场预期3.7%，表明通胀未来的回落路径是不确定的，市场对5月加息25bp已经完成定价，美股周五收跌。此外，美联储3月利率会议纪要公布，首次提到经济将在年底陷入温和衰退，在货币政策未转向宽松前，风险资产难有上涨行情。国内3月经济数据普遍超预期，3月社融新增5.38万亿元，高于市场预期和前值，居民中长期贷款明显增加，结构有所改善，但持续性还需要继续观察，M2同比增速12.7%，M1同比增速降至5.1%，二者剪刀差增加，表明货币活化程度较低。另外3月进出口数据亦表现强劲，出口同比增加14.8%，进口同比下降1.4%，贸易帐录得881.9亿美元，远高于市场预期的400亿美元，但考虑到春节后订单的释放效应，外贸强劲的持续性还需观察，高频数据显示4、5月船期和拍单水平下 降，通胀压力目前较小，主要受到能源价格同比的拖累，3月CPI同比0.7%，PPI同比-2.5%，随着能源价格和经济修复，预计持续性通缩的可能性较低。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至3.51% 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债3.51%图表4：葡、西、意、加债券收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率回升至3.51%，欧元区核心国家、边缘国家、新兴市场债券收益率多数上行。美国4月密歇根大学消费者通胀一年期通胀预期超预期回升至4.6%，3月零售销售的进一步走弱也凸显了抗通胀的必要性，市场短期结束了对美联储降息的交易，预计美债收益率将继续回升，关注后续通胀的回落 速度。鉴于核心CPI仍在攀升，欧央行委员们近期的讲话偏鹰派，强调5月将继续加息。 图表6：中国、韩国、马来国债收益率微降图表7：新兴市场债券收益率多数上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率微降至2.83%。国内3月信贷和进出口数据超预期，通胀不及预期，信贷投放宽松但货币活化程度较低，尚未完全进入到实体经济，闲置资金对国债配置增加，导致近期债券收益率慢慢回落，进一步向下的空间有限。 图表8：美元掉期曲线本周微升图表9：欧元掉期曲线本周回升 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美、英、欧通胀预期回升 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数下跌，非美货币多数升值 图表12：美元指数跌0.53%至101.6，非美货币多数升值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 本周美元指数跌0.53%至101.6，非美货币多数升值，离岸人民币微涨，欧元涨0.8%，英镑微跌，日元跌1.23%，瑞郎涨1.29%，大宗商品货多数升值，雷亚尔涨2.9%，韩元和卢比涨超1%，加元、澳元、兰特、比索收涨，新西兰元和泰铢收跌。 2.4商品市场：黄金跌0.2%，油价上涨2.7% 图表13：黄金跌0.2%，VIX指数降至17.1图表14：布油上涨2.7%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金收跌0.2%至2004美元/盎司，周中波动加大，一度在美国通胀不及预期后冲至2040美元/盎司，但随着投机资金的获利了结以及周五市场对美联储加息预期的升温而回调，原油价格四月反弹，预计对CPI的拖累效应减弱，短期金价涨势放缓，预计进入的盘整状态。美股本周收涨，VIX指数降至17.1，市场降息交易结束以及经济增长走弱，相对来说仍旧利空股市，需要注意波动率的抬升。原油价格本周上涨2.7%至 87.7美元/桶，美元指数走弱，现货商品指数本周震荡收涨，但大宗商品需求较弱，仍有下跌风险。 3、热点跟踪：美国3月通胀不及预期 图表15：3月美国CPI同比5%，核心CPI同比5.6%图表16：美元指数收跌，美债收益率回升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周最为重要的就是通胀数据，在3月美联储利率会议后，美国3月通胀数据明显就是市场的焦点。最新的数据显示整体通胀同比5%，环比上涨0.1%，核心通胀同比5.6%，环比上升0.4%。整体通胀下行幅度超预期，但是核心通胀依旧维持一定的韧性。整体通胀的走低主要在于能源，核心通胀维持韧性则依旧是由于住宅环比增速持续高位的结果。因此3月份的通胀数据依旧没能改变整体通胀形势，也没能反映出来美国银行流动性危机对于物价的影响。 美联储3月利率会议纪要首次明确表达了对于衰退的担忧，实体经济数据本身的持续下行从基本面的角度来看趋势非常明显，因此对于衰退的担忧仅仅是政策制定者对于未来经济增速的悲观，还不能说是影响到了政策节奏，目前美联储官员对于银行业风险的表态维持可控表达，本身就是不太想要改变目前政策路径的态度。 而最新的基于调查的短期通胀预期上升，叠加3月通胀数据，使得市场对于美联储5月份加息的确定性明显升温，因此美元指数本周波动非常明显，考虑到短期流动性风险暂时被控制，因此短期美元指数和美债收益率在周末出现了明显的反弹，市场实际上是在规避美联储5月加息的风险。 当然从更长的时间段出发，远期衰退压力维持在较高的水平，因此美元中期走弱的趋势还是非常明显，需要继续关注基本面的变化，以及潜在的信用风险压力回升。 4、下周重要事件提示 图表17：中国一季度GDP，欧美4月制造业PMI，美联储褐皮书 日期 重要数据&事件 周一 美国4月纽约联储制造业指数、4月NAHB房产市场指数 周二 中国一季度GDP、3月社零、企业利润欧元区4月ZEW经济经济指数美国3新屋开工、营建许可 周三 英国3月CPI欧元区3月CPI终值 周四 中国4月LPR 美联储3月成屋销售、4月费城联储制造业指数 美联储褐皮书 周五 欧美4月Markit制造业PMI初值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示