近期全球资金风险偏好回暖，中国股市领涨，上证指数突破3950点创本轮牛市新高，A、H科技成长风格显著走强。港股恒生科技指数周涨5.2%，A股创业板指、科创50指数分别大涨8.0%、7.3%。资金面，A股日成交额周五放量至2万亿元附近，显示四中全会的政策信号对市场情绪有明显提振。大宗商品方面，贵金属价格高位回落，国际油价反弹。
市场展望：重回“慢牛”趋势，全球科技AI行情共震。四中全会夯实了投资者中长期政策预期，叠加APEC峰会中美互动预期和美联储降息等，短期风险偏好有望得到提振，A股“慢牛”行情仍将延续。结构上，“大科技”仍是中长期主线。下周A股上市公司和美股科技巨头财报将密集落地，在全球AI军备竞赛加速的背景下，科技巨头AI资本开支指引将成为焦点，全球科技AI行情迎来共震窗口期。
近期市场关注重点：
- 中美互动与美联储议息会议：中美第五轮经贸磋商启动，中美元首将在APEC峰会期间举行会晤，投资者对双方达成阶段性协议抱有乐观期待。美国9月通胀数据下行强化降息预期，市场预期美联储年内再降息2次的概率达91%。美联储降息和停止缩表的预期下，海外流动性整体趋向宽松，美元指数有望维持低位震荡，人民币贬值压力有限。
- A股与美股科技巨头财报：A股三季度财报披露即将完毕，A股TMT成长领域仍延续高景气。美股下周七大科技巨头中的五家将发布季度业绩，全球AI科技景气度迎来验证期。科技巨头AI资本开支指引将成为焦点，A股TMT海外映射或阶段性得到强化。三季报结束后，A股将步入3个月左右的业绩真空期，市场重心将更多转向来年业绩预期和产业趋势。
- 二十届四中全会与“十五五”规划：会议将“坚持以经济建设为中心”写入五年规划，隐含“十五五”期间经济中高速增长目标，预计不低于4.5%-5%。短期维度，会议强调“坚决实现全年经济社会发展目标”，意味着今年实现5%左右增速压力不大，四季度出台增量政策的必要性降低，更大力度的政策工具或在明年一季度择机推出。
- “十五五”对科技自主能力的要求：预计下周将发布“十五五”规划的《建议》和《说明》，对政策主题进行更具体的部署和梳理。近年来我国坚持科技创新在现代化建设全局中的核心地位，本次会议更加强调“原始创新和关键核心技术”的突破，要求“抢占科技发展制高点”。具体产业方向上，新兴支柱产业重点在新能源、新材料、航空航天、低空经济等领域；未来产业指向量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等；关键核心技术攻关聚焦集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域；数字经济建设强调人工智能方向。
行业配置：把握“大科技”主线，关注AI算力和应用、机器人、高端装备制造（半导体产业链、固态电池、储能、航空航天等）、新材料、未来产业等。主题上，建议关注“并购重组”。
风险提示：全球经济超预期波动、政策落地不及预期、海外流动性风险，地缘政治风险等。
