固收周报20251026：为什么说四季度对于转债配置很重要？

为什么说四季度对于转债配置很重要？ 2025年10月26日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼国内上证创10年新高，双创周五跳空高开高走，一扫前期承压盘整的颓势，转债跟随上涨，风格上低价连续第五周收阳，突显出远优于中价（平衡）、高价（股性）的控回撤能力，这也是我们在0928－1010观点中所建议关注的，即在结构性高估值高波动时期优先考虑回撤的可控性，以在临近年底降低组合波动。 相关研究 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20251020-20251024）》2025-10-25 ◼后市思考，一方面我们认为主线（概括为“源网荷储”，本质驱动力来源于双碳+AI双重催化下的能源革命）的可持续性毋庸置疑，将成为未来很长一段时间市场关注的焦点，另一方面具体针对转债配置而言，四季度仍建议以控回撤为主，同时择机布局具有中长期催化，且静态供需格局、动态供需弹性较优的平衡性标的，以埋伏26年确定性更强的结构性机会。 《绿色债券周度数据跟踪（20251020-20251024）》2025-10-25 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：升24转债、长集转债、恒邦转债、烽火转债、希望转债、利群转债、闻泰转债、柳药转债、鲁泰转债、建工转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体上涨.....................................................................................................................41.2.转债市场整体上涨.....................................................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................122.后市观点及投资策略........................................................................................................................133.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.........................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.........................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至10月24日）.........14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（10月20日-10月24日）权益市场总体上涨；上证综指累计上涨2.88%，收报3950.31点；深证成指累计上涨4.73%，收报13289.18点；创业板指累计上涨8.05%，收报3171.57点；沪深300累计上涨3.24%，收报4660.68点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达1.47%，收报481.20点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体上涨 本周（10月20日-10月24日）权益市场整体上涨，全指数收涨：两市日均成交额较上周缩量约3951.41亿元至17814.89亿元，周度环比下降18.15% 具体来看，周一（10月20日）上证指数报3863.89点，上涨0.63%，成交额7725.03亿。深证成指报12813.21点，上涨0.98%，成交额9651.02亿。创业板指报2993.45点，上涨1.98%，成交额4380.96亿。总体上，个股涨多跌少，全市场超4000只个股上涨，两市成交额1.74万亿，较上个交易日缩量2005亿，成交额创8月8日以来新低。盘面上，培育钻石、煤炭、燃气等板块涨幅居前，有色金属等板块跌幅居前。周二（10月21日）上证指数报3916.33点，上涨1.36%，成交额8379.38亿。深证成指报13077.32点，上涨2.06%，成交额10359.56亿。创业板指报3083.72点，上涨3.02%，成交额4788.60亿。总体上，个股涨多跌少，全市场超4600只个股上涨，两市成交额1.87万亿，较上个交易日放量1363亿。盘面上，培育钻石、工程机械、CPO等板块涨幅居前，煤炭、燃气、贵金属等板块跌幅居前。周三（10月22日）上证指数报3913.76点，下跌0.07%，成交额7415.25亿。深证成指报12996.61点，下跌0.62%，成交额9263.32亿。创业板 指报3059.32点，下跌0.79%，成交额4164.94亿。总体上，个股跌多涨少，全市场超2900只个股下跌，两市成交额1.67万亿，较上个交易日缩量2060亿，自8月5日以来首次跌破1.7万亿。盘面上，油气、工程机械、风电设备等板块涨幅居前，贵金属、煤炭、电池等板块跌幅居前。周四（10月23日）上证指数报3922.41点，上涨0.22%，成交额7189.31亿。深证成指报13025.45点，上涨0.22%，成交额9249.78亿。创业板指报3062.16点，上涨0.09%，成交额4079.49亿。总体上，个股涨多跌少，全市场超2900只个股上涨。两市成交额1.64万亿，较上个交易日缩量239亿。盘面上，深圳国企改革、煤炭、能源金属等板块涨幅居前，培育钻石、工程机械、油气等板块跌幅居前。周五（10月24日）上证指数报3950.31点，上涨0.71%，沪指刷新年内新高。成交额8584.91亿。深证成指报13289.18点，上涨2.02%，成交额11157.18亿。创业板指报3171.57点，上涨3.57%，成交额5296.90亿。总体上，个股涨多跌少，全市场超3000只个股上涨。两市成交额1.97万亿，较上个交易日放量3303亿。盘面上，存储芯片、CPO、半导体等板块涨幅居前，煤炭、油气、房地产等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（10月20日-10月24日）29个申万一级行业中26个行业收涨，其中15个行业涨幅超2%；通信、电子、电力设备、机械设备、石油石化涨幅居前，分别上涨11.55%、8.49%、4.90%、4.71%、4.33%；农林牧渔、食品饮料、美容护理跌幅居前，跌幅分别达1.36%、0.95%、0.09%。 1.2.转债市场整体上涨 本周（10月20日-10月24日）中证转债指数上涨1.47%，29个申万一级行业中24个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共8个。机械设备、国防军工、电子、计算机、汽车涨幅居前，分别上涨8.78%、5.51%、4.53%、3.40%、2.98%；通信、