预期偏弱，但下方空间有限

核心观点与关键数据

• 市场行情回顾：2025年10月铁矿石震荡回落，但仍在7月份以来的高位震荡区间内。国庆节前钢材下跌，需求偏弱，产量高企，市场主要做空钢厂利润，铁矿石相对偏强。政策推动下，钢厂远月供应预期下滑，钢材现货利润压缩，市场对钢厂减产有预期，原料在负反馈预期压力下摇摆。
• 供应分析：2025年铁矿石供应相对高位，8月进口量达10522万吨，同比增3.9%。西芒杜低成本铁矿石预计2025年底开始放量，远期供应增加预期。今年高成本铁矿石供应减少，但需求旺盛时能快速释放。
• 需求分析：10月铁水产量高位震荡，维持在240万吨以上，超出预期。钢材旺季尾声，螺纹钢产能回落，板材供应高位支撑铁水产量。铁矿石供需双旺，价格强势，需关注钢材需求弱势是否传导至铁矿石。
• 终端需求：房地产需求下行，8月新开工面积同比下滑20%，销售无起色，建材需求持续弱势。反内卷政策后钢材产量维持高位，螺纹建材减产迹象出现，板材产量仍高，库存压力大，预计后续产能逐步回落。
• 总结与展望：11月铁矿石需求预期回落，但力度可能不强，供应端有望小幅回落。钢材需求有韧性，钢厂减产可能是短期行为。11月市场或关注钢厂补库预期，铁矿石下方有支撑，预计出现探底回升走势。