纺织服装行业周报：9月服装零售+4.7%，关注波司登投资机会

单店销售面积提升7.2%，但门店数量同比减少19.4%。分渠道看，直营降幅收窄，批发降幅更大；分品牌看，主力品牌收入下降4.8%，其他品牌下降12.2%。公司加速布局兼具功能服务+社交属性的门店场景，并与跑步品牌norda、soar、Ciele和户外品牌Norrøna合作，满足差异化需求，在上海开设了第一家跑步集合店ektos。截至FY26H1，公司累计用户数为8900万，会员贡献的店内零售总额比例为92.9%，复购会员贡献约60%。南山智尚25Q3单季度收入同比增长5.39%，主要来自锦纶增量影响，但主业面料及服装团购业务、超高分子聚乙烯业务仍有压力。毛利率/归母净利率为25.65%/8.54%，同比下降7.15/2.4PCT。天猫公布2025双11首份战报，运动户外品牌开卖首小时即“爆单”，斐乐、耐克、lululemon成交破亿，迪桑特、亚瑟士、Puma同比高双位数增长。建议关注波司登投资机会：预计公司FY26-28收入预测286/322/362亿元，归母净利预测39.7/45.8/52.8亿元；2025年10月24日收盘价4.96港元对应PE为13.2/11.5/10.0倍，股息率6%，继续推荐。投资建议：制造类推荐开润股份、晶苑国际、百隆东方；品牌类推荐波司登、锦泓集团、歌力思；转型类关注康隆达、兴业科技、红豆股份、探路者。