季报点评：前三季度稳中有增，静待AI PCB+光通信双翼齐飞

东山精密2025年前三季度业绩稳中有增，实现营业收入270.71亿元，同比增长2.28%；归母净利润12.23亿元，同比增长14.61%。单三季度归母净利润同比略微下滑，主要由于管理费用增加（同比增长20.60%）和新产能转化不足。

业务表现：

• PCB与新能源业务稳定增长：软板业务受益于消费电子新机型需求增长；硬板业务增收增利，受益于AI对高多层和HDI板的需求；新能源业务营收75.20亿元，同比增长22.08%；触控显示业务保持平稳；LED业务减亏。
• AI PCB+光通信双翼齐飞：公司紧握AI发展机遇，通过收购索尔思光电快速切入光通信市场，索尔思2024年实现净利润约4亿人民币，预计明年产品结构将大幅改善，净利润率有望提升。
• 消费电子业务稳步增长：公司FPC全球排名第二，泰国工厂预计今年四季度投产，AR/VR、折叠屏等产品催生需求进一步增长。

战略布局：

• 公司紧握AI PCB行业快速发展机遇，通过Multek提升高端PCB产能，以抓住AI服务器市场机遇。
• 持续推进AI战略布局，重点推进适配高增长、高性能场景下AI算力所需高端PCB和光模块的研发和生产。

盈利预测及投资建议：

• 预计2025/2026/2027年营业收入分别为421/600/739亿元，同比增长14.4%/42.7%/23.2%；归母净利润分别为22/60/80亿元，同比增长102.4%/175.0%/32.6%。
• 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为55/20/15X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业技术迭代不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧。