泡泡玛特：Q3 业绩显著超预期，全年成长确定性强化

2025年三季度，公司整体收益同比增长245%-250%，其中中国收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370%，业绩超市场预期。国内线上表现亮眼，线下渠道同比增长130%-135%；线上渠道同比增长300%-305%。海外渠道表现强劲，亚太同比增长170%-175%，美洲同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长735%-740%。美洲市场成为增长亮点，公司新增海外门店约23家，覆盖核心商圈，单店坪效快速爬坡。IP矩阵深化，除核心IP外，公司持续推出多元化IP生态布局，带动年轻用户圈层，增强品牌文化属性，刺激复购。展望四季度，传统销售旺季有望带来强劲销售表现，同时全球门店扩张计划将持续提升市场覆盖和品牌影响力。根据公司三季报业绩及近期动销情况，预计2025-2027年收入增速分别为215%/34%/24%，归母净利润增速分别为363%/36%/27%，EPS分别为10.78/14.66/18.60元，对应当前股价PE分别为20x/14x/11x，给予“买入”评级。风险提示包括海外扩张风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧。