摩根士丹利多行业联合解读
风电与核电行业
- 财政部取消陆上风电50%增值税补贴，自10月1日起实施，影响风电运营商利润及项目收益率，对陆上风机价格及零部件产业影响有限。
- 核电存量项目补贴政策不变，新项目将面临十年50%增值税补贴，预计影响新机组盈利。
入境游与航空业
- 入境游对中国旅游业收入贡献占比将从2024年的11%上升至2034年的25%，商务、休闲和人才移民为三大增长引擎。
- 航空业自年初以来持续复苏，客座率上升和票价同比转正，供给增长不及需求增长，反内卷策略促使供给增速放缓。
- 航空业有望维持上行周期，定价能力增强，票价持续上涨。国航和东航H股相对优于南航，春秋航空估值合理。
水泥行业
- 中国水泥企业加快海外扩张，重点瞄准东南亚、中亚和非洲市场，非洲因城市化及人口增长成为重点拓展区域。
- 华兴水泥、海螺水泥和西部水泥为领先企业，预计海外水泥出货量及毛利将显著增长。
- 华新水泥凭借长期经验及良好风险控制，成为优选标的，给予超配评级及目标价21.8元。
银行股
- 三季度息差压力减缓，手续费反弹，国债利率稳定，制造业投资放缓但政策托底，预测息差企稳将推动收入增长。
- M1反弹显示经济活力，整体展现银行板块的积极前景。
制造业
- 制造业利润在8、9月份反弹，归因于反内卷趋势，通过市场化方式和金融手段抑制产能扩张。
- 工业投资增速放缓，更多行业利润稳定或改善，表明政策正逐步解决产能过剩问题。
保险行业
- 三季度业绩超预期增长，主要得益于股市表现优于去年及保险公司加大股票配置。
- 寿险与财险公司如国寿、新华、平安等净利润增速显著，ROE水平提升，新业务价值增速持续。
- 全年业绩确定性高，负债端质量改善，未来重点关注开门红及投资端表现。
汽车行业
- 国企OEM重组加速，如东风与长安的重组计划，长安升格为一级央企。
- 电动化产品竞争力提升，合资品牌新产品表现良好，如上汽通用别克L7。
- 自主品牌名爵销量强劲，荣威销量增长显著，预计明年荣威能延续势头，实现扭亏。
- 上汽集团金融板块预计贡献数十亿至百亿利润，华谊利润贡献约30到40亿。
- 东风汽车重组后，489票估值相对低估，且今年对现有车型进行了升级改款，新车型和销量增长可期。
- 北汽面临国企改革趋势压力，但具有一定的投资潜力和业务重组带来的上行风险。
