汽车行业：robot taxi 发展进入新阶段，行业格局逐渐清晰
robot taxi 行业已从实验性运营逐步发展为可商业化且具备规模化潜力的业务，部分中国企业已在特定区域实现运营层面的盈亏平衡，并积极扩大运营范围。中美两国是 robot taxi 的两大核心市场，两国企业正将技术和服务推向全球，尤其是在劳动力短缺、人口老龄化或人工成本较高的地区。行业逐渐形成几个不同的领域和参与者，包括纯 robot taxi 平台、车企、共享出行玩家、互联网公司以及零部件和解决方案提供商。报告总结了 30 只与 robot taxi 相关的股票，涵盖不同领域和行业。行业发展的根本驱动因素是长期可见的经济效益，包括替代高成本劳动力、解决老龄化风险以及 AI 应用的推动。未来几个值得关注的催化因素包括运营区域的扩大、监管牌照的发放以及关键产品的落地。
保险行业：自动驾驶对车险的影响
自动驾驶事故发生率可能下降，短期内不会导致车险保费大幅下降。中国保险监管总局发布的举措将推动智能网联汽车保险发展，扩展保障范围，覆盖特定驾驶场景和软硬件损失风险。从定价角度看，L4 robot taxi 的事故发生率短期内存在不确定性，事故发生率显著下降可能要到 L4 大规模部署之后。从产品角度看，L3 阶段车险产品体系不会发生根本性变化，但会叠加新的风险，保费可能不降反增。L4 阶段，三责险可能会退出市场，车损险属性将转变为低频但高价值的车辆资产保障产品。预计 2030 年前，车险保费将稳健增长，2030 年左右突破 1 万亿元人民币的行业保费规模。行业综合成本率将保持稳健，头部车险公司人保和平安将保持先发优势。
金融行业：A股融资回暖助力券商慢牛
今年上半年 A 股 IPO 同比增加 80%，再融资增加 90%以上。融资回暖趋势明显，主要原因是监管态度转变，政策放宽，一级市场私募股权投资反弹，以及 AI 等前沿领域对资本密集的需求。当前融资节奏偏慢，主要原因是监管在制度建设和提高门槛方面同时进行。A股融资回暖将助力券商业绩和股价，IPO 对券商业绩的重要性体现在手续费、资本金带来的收入、私募股权投资以及客户关系建立等方面。头部券商在 IPO 市场份额的增强将带动其他业务份额的提升。当前是投资券商的良好时机，估值相对便宜，ROE 处于上升通道，短期业绩良好。
工业行业：超强资本开支周期下的工业选股策略
中国工业板块资本开支处于超强上行周期，子板块均出现明确增长态势。下半年选股需关注盈利变化、催化剂和估值水平。报告围绕四个主题展开：AI 资本开支的结构性增长、人形机器人进入早期商业化阶段、AI 之外更广泛的资本开支上行周期以及出口韧性。推荐股票包括潍柴动力、大族激光、屡屡谐波、恒力液压、双环传动、宏发股份、柏楚电子、先导智能等。不推荐板块包括传统建筑公司、铁路设备和光伏设备。
航空行业：盈利修复节奏可能放缓，评级下调
国内需求偏弱，客运量和票价承压，行业盈利修复节奏可能放缓。供给端，国内航司仍有扩张运力冲动，可能导致客座率和价格下降，拖累三季度盈利修复。积极因素包括入境后需求强、国际业务稳健以及油价和燃油附加费下行。下调三大航和春秋航空盈利预测和目标价，将三大航 A 股评级从超配下调至均配。维持三大行 H 股超配评级，更偏好春秋和国泰。航空当中超配国泰。
极兔速递：上调盈利预测，评级上调至超配
市场对极兔的主要担忧是东南亚宏观环境，包括高油价、消费需求放缓和货币贬值。随着中东局势缓和，油价回落，东南亚货币企稳，这些担忧逐步缓解。中国业务风险可控，盈利已在 2025 年上半年见底，2026 年上半年有望实现增长。海外业务增长强劲，东南亚包裹量持续增长，市场份额提升，拉美业务加速。上调 2026 年和 2027 年经调整净利润预测，给出 2028 年预测，对应经调整净利润 12.5 亿美元，同比增长 27%。上调目标价至 11.6 港元，评级上调至超配。
