大摩周期论剑金融航空铀行业更新20250528

核心观点与关键数据

基础材料行业（金融）

• 利率下调预测：摩根士丹利预测贷款利率下调幅度低于市场预期，减息速度较慢，与政策转向相符。
• 货币政策影响：货币政策对中国问题解决作用有限，需求侧进入新常态，工业总产值稳定在4%-5%。
• 供给侧改革：低利率延缓产能淘汰，温和调整有助于优化产能结构。
• 金融环境变化：低利率导致储蓄率上升，消费信贷结构变化，银行更倾向于发放大额消费贷。
• 基建投资：支持基建投资被视为托底需求的策略，拉动工资上涨和工业品需求。
• 金融监管周期：金融体系经营可持续性改善，地产周期和金融监管周期触底。
• 银行板块投资：中信银行等股份制银行资产质量稳健，拨备计提保守，股息率收益率吸引投资者。

交通行业（航空业）

• 定价策略调整：航空公司尝试新定价策略，早期平价票，后期动态涨价，取得良好效果。
• OTA合作模式：航空公司要求OTA及时分享订票信息，优化定价决策，避免套利行为。
• 航空公司合作：东航和国航等实施票务互售和迁转合作，提升中高端旅客服务，降低营销成本。
• 供需基本面：全球飞机供应链扰动导致飞机交付量低，需求侧节假日和出入境旅游增长强劲。
• 国际航线份额：中国航空公司国际航线份额从55%增至65%，成本优势明显，国际需求增长快。
• 投资建议：航空业可能成为最早走出通缩陷阱的行业，建议配置H股三大航空公司。

铀行业

• 美国核电发展：特朗普签署行政命令加速核电发展，目标2030年5GW装机，2050年400GW装机。
• 目标可行性：2030年目标相对可行，主要通过核电站重启和小型反应堆建设，长期目标实现难度大。
• 市场影响：行政命令提升市场对美国核电需求增长的预期，全球铀矿股票上涨，现货铀价上涨空间有限。
• 铀矿需求：短期内对铀矿需求影响有限，长期来看供需缺口逐渐兑现，长报价格稳步上涨。

研究结论

• 金融行业：利率政策调整缓慢，供给侧改革是关键，银行板块盈利稳健，股息率吸引力强。
• 航空业：定价策略和合作模式创新提升竞争力，供需基本面向好，国际航线份额增长，建议配置航空板块。
• 铀行业：美国核电发展政策短期内影响有限，长期提升市场预期，铀价长期稳步上涨。