盈利能力稳步提升，拟筹划赴港上市

业绩简评

2025年1-3季度，公司实现营收110.38亿元，同比增长22.62%；归母净利润13.21亿元，同比增长40.92%。Q3单季度营收34.09亿元，同比下滑8.55%；归母净利润4.10亿元，同比增长32.89%。

经营分析

• 收入下滑原因：Q3收入同比环比下滑主要受国内数据中心建设节奏影响，算力卡供应相对紧俏。
• 未来业绩基础：预付账款同比增长49.5%，存货同比+26%，合同负债同比增长14%，为应对订单增长和原材料波动进行备货，看好未来数据中心建设加速带来的营收放量。
• 盈利能力提升：Q325毛利率25%，同比+7.34pct，环比+4.91pct，主要因光电器件产品盈利能力提升。
• 研发投入：Q325净利润环比-18%，主要受研发费用率提升（8.09%，环比+3.43pct）和政府补贴减少影响，但公司持续投入研发，已推出1.6T LPO、1.6TLRO产品及1.6T 3nm DSP方案。

业务进展

• 国内市场：拓展中兴通讯、新华三、华为、字节跳动等大客户，400G/800G单模持续上量，LPO全系列产品将批量交付。
• 海外市场：拓展CISCO、HP、诺基亚等大客户，400G/800G及1.6T产品在头部客户测试中。
• 赴港上市：拟筹划赴港上市，募集资金后加大光电器件投入，驱动长期增长。

盈利预测与评级

• 预计2025/2026/2027年营收分别为183.54/289.69/443.81亿元，归母净利润分别为17.46/24.19/30.83亿元。
• 当前股价对应PE估值为47.57/34.34/26.94倍，维持“买入”评级。

风险提示

AI发展不及预期、市场竞争加剧、赴港上市进度不及预期。