澳门博彩周刊：动量保持强劲

闪光提示2017年6月12日6月首11天的收益为77.5亿澳门元，每日运行速度加快，部分原因是运气好整个月跟踪同比增长26％至28％保持选择性的反弹后。我们仍然更喜欢新co博亚和银河酒店，均被评为“买入”刘夏琳*亚太地区游戏研究主管香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司charlene.r.liu@hsbc.com.sg+65 6658 0615亚历克西斯·严**香港上海汇丰银行有限公司alexis.x.yan@hsbc.com.hk+852 2996 6570运行率保持良好：6月的首11天录得77.5亿澳门元毛 游戏收入（GGR）。这意味着平均每日运行量（ADR）为7.19亿澳门元/天，而上周为6.8亿澳门元/天，而去年同期为6.07亿澳门元/天。从细分市场来看，与5月份相比，每日流量略有下降，而VIP量按月增长。运气也有所帮助，据我们估计，本月迄今的胜率约为3％。新的“ KYC” ATM机的最新实施（已部署新的KYC ATM机，6月12日将伤及情绪）似乎对GGR的运行速度没有影响。6月同比跟踪26％至28％：考虑到上周的数据好于预期，我们将本月的总博彩总收入预测上调至200.0亿至203亿澳门元，这意味着该月剩余时间的日均收入为6.4- 6.6亿澳门元，并有可能出现惊喜。这将转化为2017年第二季度的总博彩收入环比持平或同比增长22 – 23％。博彩总收入每日平均运行率*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证900800700600500400300200100-30%20%10%0%-10%-20%-30%每月一次ADR同比％资料来源：行业资料，汇丰银行估计股价可能会有所喘息：经过最近的上涨，该板块现在的交易市盈率为e16 / E16DA。鉴于目前的估值，该行业的股价可能更容易受到潜在负面消息的影响，就像我们在今年4月所看到的那样，因此我们建议投资者保持选择性。我们继续喜欢那些表现稳健且估值不高的品牌–新co博亚（MLCO US，22.5美元，买入）和银河娱乐（27 HK，47.4港元，买入），均较行业折让c35％/ 10％平均FY17e EV / EBITDA。免责声明报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行查看汇丰银行全球研究部：香港公平酒店，餐厅与休闲动量保持强劲澳门博彩周刊6月17日17年5月17年4月17年3月2017年2月2017年1月16年12月16年11月16年10月16年9月16年8月2016年7月16年6月16年5月2016年4月16年3月16年2月16年1月15年12月运转率（澳门币/天） 股权●酒店，餐厅与休闲2017年6月12日2澳门博彩估价表BBG Mkt Cap汇丰银行TP价格 PE（x） EV / EBITDA（x）股息收益率（％）股票代号USDm评分（本地）（本地）2016财年2017财年FY18e2016财年2017财年FY18e2016财年2017财年FY18e澳门赌场运营商银河27 HK 25,978购买50.547.430.025.322.518.314.712.81.2%1.1%1.3%美高梅中国2282 HK 7,895购买18.616.220.923.915.317.817.411.31.7%0.8%3.9%金沙中国1928 HK 37,425保持36.036.230.622.620.118.515.814.55.5%5.7%6.0%澳元880 HK 5,797保持6.68.018.222.127.99.514.712.23.0%2.2%0.9%澳门永利1128 HK 11,927保持16.317.970.327.822.024.216.113.82.2%2.9%3.6%平均（前梅尔科国际）34.024.321.617.715.712.92.7%2.6%3.1%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚酒店MLCO US 11,458购买28.522.561.630.327.513.610.39.26.6%1.6%1.6%拉斯维加斯金沙LVS美国50,460未分级不适用63.727.024.622.814.713.413.04.6%4.6%4.7%米高梅度假村米高梅美国18,380未分级不适用32.026.025.120.313.511.39.90.6%1.2%1.2%永利渡假村WYNN US 13,265未分级不适用129.634.127.422.416.812.111.51.7%1.6%1.7%澳门中小型股澳门传说1680 HK 1,198降低1.21.5纳米148.233.842.618.714.40.0%0.0%0.0%Paradise Ent 1180 HK 140未分级不适用1.0纳米38.519.315.85.6不适用0.0%0.0%0.0%未来光明703 HK 62未分级不适用0.72.32.6不适用1.4不适用不适用8.7%8.6%不适用信德242 HK 1,358未分级不适用3.515.78.74.99.57.33.00.4%1.5%1.6%13577 HK 243未分级不适用2.1纳米19.2不适用纳米14.5不适用0.0%0.0%不适用韩国天堂* 034230 KS 1,271降低13,00015,70025.941.322.716.615.911.81.9%1.9%2.2%大韩民国休闲*114090 KS 1,253保持23,00022,75012.917.017.05.16.36.24.0%4.4%4.4%江原土地*035250 KS 6,781购买42,00035,60016.816.714.97.57.16.12.8%2.7%2.7%东盟云顶贝哈德绅士MK 8,704未分级不适用9.822.316.515.110.78.77.60.5%0.6%0.7%云顶马来西亚GENM MK 7,936未分级不适用5.722.420.216.414.012.610.21.4%1.6%1.9%云顶新加坡健士SP 10,396未分级不适用1.259.528.324.817.111.310.62.2%2.4%2.6%娜迦公司3918 HK 1,161未分级不适用3.76.710.08.04.53.52.88.5%5.9%7.2%Bloomberry渡假胜地布卢姆2,216未分级不适用10.064.326.723.610.99.5不适用0.3%0.4%0.5%旅行者RWM 971号未分级不适用3.112.114.115.98.310.411.11.7%1.6%1.3%新co博亚（菲利普斯）MCP PM不适用未分级不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用澳大利亚和新西兰贵族休闲娱乐全部AU 10,702未分级不适用22.333.625.228.318.514.316.31.2%1.6%1.6%皇冠CWN AU 6,969未分级不适用12.923.723.119.012.511.612.77.4%7.4%3.7%天空之城娱乐SKC NZ 2,119未分级不适用4.417.518.018.610.110.511.24.6%4.5%4.5%TABCORPTAH AU 2,855未分级不适用4.520.318.820.59.39.59.85.3%5.5%4.8%Tatts集团TTS AU 4,578未分级不适用4.123.924.623.914.314.813.84.1%4.2%3.9%整体行业平均26.827.120.113.311.110.23.0%2.8%2.5%资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行对评级公司的估计。美国上市股票于6月9日收盘，2017年6月12日止* Jena Han所涵盖的股票+822 3706 8772; jenahan@kr.hsbc.com由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证。 股权●酒店，餐厅与休闲2017年6月12日3估值与风险估值风险当前价格：USD22.53目标价：我们使用包括以下部分的总和来评估新Mel博亚度假村：1）Altira的FY17e EBITDA为9倍，2）摩卡俱乐部的FY17E EBITDA为5倍，3）新City天地的FY17E EBITDA为14倍，4）新s天地下行风险：1）中国宏观经济放缓，2）监管风险，尤其是来自中国的监管风险，3）亏损竞争导致的市场份额； 4）低于USD28.50上/下：+27%马尼拉菲律宾的EBITDA为10倍，5）Studio City的FY17为12倍。息税折旧摊销前利润。加权平均目标倍数与历史数据相当平均13倍。隐含27％的上升空间，我们重申对新Mel博亚的买入评级。时价：我们使用部分总和来评估Galaxy的价值，这些总和包括以下组件：下行风险：1）中国宏观经济放缓，2）港币47.351)星际世界的FY17e EBITDA为14倍； 2）澳门银河的FY17e EBITDA为16倍;澳门银河扩建工程大幅延迟目标价：50.50港元上/下：+7%3)City Clubs为FY17e EBITDA的10倍； 4）建筑业务是FY17e的10倍； 5）到2017年的CAPEX的第3阶段。加权平均目标市盈率为15倍，略高于历史平均水平的14倍，因为我们认为其VIP敞口以及3,4期和横琴即将推出的良好长期增长前景证明了估值溢价是合理的。隐含7％的上升空间，我们重申对银河的买入评级，因为我们认为这是VIP主导复苏的主要受益者。项目； 3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 4）由于竞争而失去的市场份额； 5）澳门银河的业绩差于预期。资料来源：彭博社，汇丰银行估计购买银河娱乐27香港购买新co博亚酒店MLCO US 股权●酒店，餐厅与休闲2017年6月12日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：刘慧卿和严正Alex重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级基础的更完整信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票